博世科(300422)低价获得环评甲级资质 未来有望持续高增长
事件： 公司向广西省环科院支付无形资产转让费3024.25 万元，整体接收其全资子公司广西环科院环保有限公司的环评业务，以子公司广西博环环境咨询服务有限公司作为接受主体。 投资要点： 受益"红顶中介"脱钩趋势低价获得环评甲级资质，切入轻资产高利润率的环评市场。我国环评市场经历了从资质垄断在各级环科院手中，到逐渐放开的一个过程。目前全国仅184 个甲级环评机构，环保部为解决"红顶中介"问题，在2015 年3 月印发了《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》，要求8 个部委直属的环评机构在15 年12 月31 号、省级和非西部在16 年6 月30 号、西部12 省在16 年12 月31 号之前彻底脱钩。广西环科院环保有限公司为广西省仅有的2 个甲级环评单位之一，公司于2015 年5 月15 日，获得国家环保部核发的环境评价甲级资质，包含甲级评价范围5 项：冶金机电、建材火电、农林水利、交通运输、社会区域；乙级评价范围2 项：轻工纺织化纤、化工石化医药。博世科以3000 万代价，通过接收广西环科院环保有限公司环评业务，获得环评甲级资质，进入轻资产高利润率的环评市场，成功扩大了公司业务范围，未来借助上市公司平台优势，环评板块业绩值得期待。 公司在手订单充裕， PPP 模式持续发力。截止2016 年Q1，公司新增已签合同额5.95 亿元，在手合同额累计达到14.20 亿元。公司新签订3.95 亿澄江县供水及垃圾处置PPP 项目。PPP项目连续中标标志着公司在水务供水与污水处理上持续发力公司依托产业基金的杠杆效应，撬动大规模资金确保优质PPP 项目顺利承接与运营。公司依托项目技术经验及资金优势，完善PPP 全产业链布局，在手订单持续增加为未来业绩爆发奠定基础。 土壤修复业务提前布局，潜在利润增长点空间可观。公司在4 月18 号公告16 年第一个土壤修复大单，1.99 亿南化公司土壤治理总承包项目。参考公司土壤修复历史，湘西项目的出色完成，使得技术和品牌得到业内认可顺利切入土壤修复、垃圾处理领域，积极拓展外延，带来全新利润增长点。我们预计"土十条"将于今年2 季度出台，重金属污染治理市场预期升温。广西是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显。加上已有的技术和品牌优势，公司将在重金属污染治理市场分得可观"蛋糕"，赢得新的利润增长点。 投资评级与估值：我们维持16-18 年的归母净利润为0.60、0.85、1.11 亿元，对应增发之后（按照增发2500 万股计算）全面摊薄EPS 分别为0.39、0.56、0.73 元/股,对应2016 年PE 为87 倍。考虑到水十条+PPP 将带来水治理订单大增，公司积极承接市政污水处理项目并开拓土壤修复及环评市场，我们认为公司未来具备持续高增长能力，维持"买入"评级。 |
