紫金矿业(601899)定增募资加码主业建设 员工持股计划彰显管理层信心
事件 紫金矿业公告，将以不低于3.09 元/股的发行价格，向包括公司控股股东闽西兴杭、公司第一期员工持股计划在内的不超过十名特定对象增发不超过15.53 亿股股票，募集资金不超过48 亿。 评论 定增议案一波三折，募资规模缩减近半。公司于15 年8 月启动定增事项，并于11 月调整增发议案。但至今年4 月底，募投项目大部分投资已完成，公司公告终止议案。时隔两月，定增重新提上日程，较前次议案，最低发行价格下降4%，募资规模减少42 亿。 首次引入员工持股，彰显管理层信心。此次定增，控股股东闽西兴杭将认购9 亿元（占比19%），认购完成后，其持股比例将由原26.3%稀释至25.8%，仍为控股股东。员工持股计划拟认购4亿元，其中董事及高管等14 人占比总份额的16%。员工持股计划限售期3 年，彰显管理层信心，提高公司凝聚力与综合竞争力。 募投科卢韦齐铜矿建设，持续加码主业。7 月8 日，公司向华友钴业收购姆索诺伊（铜矿所属公司）21%股权，收购完成后，公司将持有姆索诺伊公司72%股权，并承担原华友钴业对于项目建设的股东贷款义务。此次公司拟投入34 亿募资于该铜矿建设，占比项目总投资额的88%。预计建设期2.5 年，达产后可年产电解铜8,203 吨，实现年均税后利润7,814 万美元。 扩大稀贵金属回收，不断挖潜增效。通过对铜冶炼环节生产末端铜阳极泥进行处理，可以实现金银铂钯等稀贵金属的回收。公司拟投入1.05 亿元扩建紫金铜业生产末端物料综合回收项目，以提升铜阳极泥的年处理能力。该项目建设周期约1 年，年净利润可达7,187 万元。 补充流动资金，优化财务结构。公司拟以本次募集资金补充流动资金13 亿元。截至1Q16，公司有息负债高达417 亿元，利息倍数（EBIT/利息费用）下降至1.4x。此时选择增发，有利于避免发债融资加剧债务负担。若42 亿元通过发债募得，假设债务融资成本为3.7%，则每年影响归母净利1.2 亿元（考虑税务影响）。 短期内摊薄EPS，利好长期业务发展。考虑到科卢韦齐铜矿需2018 年底完成建设，而紫金铜业生产末端物料综合回收项目需2017 年年中开始贡献盈利，增发将摊薄2017EPS 约5%。但中长期来看，本次募投项目实施完毕后，公司资产规模与主营业务规模将进一步提高，增强盈利能力。维持A/H 股推荐评级。 |
