华润三九(000999)收购圣火药业 产品线持续完善
事件描述 华润三九拟收购蓝氏国际医药投资有限公司等6 家公司持有的圣火药业集团100%股权，作价18.9 亿元（其中与业绩承诺关联的股权转让价款1.8 亿元），资金来源为自有资金。 本议案已经董事会通过，尚需股东大会审议。 事件评论 收购圣火药业集团，外延再下一城：公司拟以18.9亿元收购圣火药业集团100%股权，外延并购再跨一大步。本次交易目的为购买圣火药业集团医药相关业务，非医药板块将在股权交割前完成剥离，交易标的包括圣火药业集团及其下属3 家医药业务全资子公司（圣火医药公司、圣火化妆品公司、圣火进出口公司）。2015 年圣火医药集团实现收入4.65 亿元，净利润9753 万元。2016 年承诺利润1 亿元，收购价格对应2016 年PE 为19 倍，估值较为合理。 补充口服心脑血管产品线，丰富大健康布局：公司现有心脑血管品种以注射剂为主，剂型较单一。而圣火药业集团以口服心脑血管药为主， 产品包括 理洫王 牌血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊等，其中血塞通软胶囊疗效确切，市场格局好（另一家为昆药集团），2014 年销售额已达4 亿元。此次收购可快速补充公司心脑血管口服产品线，与参附注射液等形成互补。标的公司的软胶囊生产线在生产规模及生产技术方面都处于国内的领先地位，也将对公司的生产能力形成有力补充。圣火药业集团还利用三七产地资源优势开发了多个化妆品、保健品品种，未来可借助华润三九的终端优势、品牌化运作的经验，促进公司大健康产业发展。标的公司承诺2016-2018 年目标利润分别为1 亿元、1.2 亿元和超过2017 年目标利润，收购将有效增强公司的盈利能力。 维持“ 买入”评级：公司是华润旗下OTC 和处方中药平台，品种丰富， 渠道优势明显。公司内生发展稳健，外延扩张积极，长期前景值得看好。假设圣火药业集团于2016 年9 月完成并表，预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.37 元、1.60 元和1.73 元，对应PE 分别为19X、16X 和15X，维持"买入"评级。 风险提示：药品降价；OTC市场竞争激烈 |
