奥特佳(002239)调研纪要:汽车空调压缩机龙头 乘新能源东风再攀高峰
事件：近日我们实地调研奥特佳，与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。 点评： 国内乘用车空调压缩机龙头，并购打开国际市场。公司是国内乘用车用空调压缩机绝对龙头，主打产品涡旋式压缩机相较于活塞式压缩机节能性更好、噪音更低。目前公司产品主要应用于自主品牌车型，在中国的小型车中的占比约为50%。为了更好的开拓合资品牌以及国际厂商，公司去年并购了与多家国际一流整车厂有良好合作关系的空调国际，今年公司又拟并购与公司产品具有互补性的富通空调。依托这两家公司，公司将进一步打开市场空间，获得更大的发展。 新能源车爆发凸显公司涡旋式压缩机优势。由于新能源车用电动压缩机的转速显着高于传统压缩机，活塞式压缩机难以承受，所以目前的电动压缩机只能使用涡旋式压缩机。公司作为全球最大的车用空调涡旋式压缩机生产商，在产品性能和成本控制上都具有明显优势。公司抓住国内新能源汽车行业快速发展的机会，15年共生产电动涡旋式压缩机14.49 万台，同比增长351%，国内市场份额达到60%。预计今年公司电动空调业务仍将保持快速增长，增厚公司业绩。 热泵压缩机创业内先河，发展空间巨大。现有的电动压缩机只能用来制冷，由于电动车没有发动机，制热只能依靠PTC 加热丝，效率不能高于1，耗电量非常严重，对于整车的续航里程拖累很严重。而若采用热泵型压缩机，则既可以制热也可以制冷，同时效率可以做到高于1，有效控制空调的耗电量。目前还没有整车使用热泵压缩机，公司已经生产出了样件产品，进度领先。目前公司正在整车上进行产品试装，后续若能形成批量销售，将成为公司新的增长引擎。 首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2016 年-2018 年EPS分别为0.39、0.48、0.55 元，市盈率分别为42 倍、34 倍、30 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险因素：（1）国内车市景气度下行；（2）公司新业务发展不及预期。 |
