安洁科技(002635)消费电子奠定安全边际 汽车电子打开成长空间
报告导读 我们首次覆盖安洁科技，并给与“买入”评级，汽车电子为公司打开成长空间。我们预计未来三年公司净利润复合增长率达32%。 投资要点 消费电子奠定安全边际 安洁科技产品的制造精度、产品良率和产品各主要参数在同行业中处于领先地位。一季度以及上半年成长快速，全年实现4.54亿元业绩概率较大。IPhone7中公司新产品继续突破，单品价值量提升以及市场份额增加将有望对抗苹果出货量下滑的压力，苹果MacBook、微软Surface销量逆势而上，联想、华为等新客户等将成为公司利润增长的动力。 成功切入Tesla供应体系，汽车电子将打开成长空间 特斯拉是全球领先的电动汽车制造商，目前拥有ModelS、ModelX两款量产车型。我们认为特斯拉凭借智能化+网联化等模式，将引领电动汽车新科技，特斯拉销量将迎来爆发式增长，成为消费者心中智能手机“苹果”。安洁科技已经成功打进Tesla供应体系，公司多种功能材料将在Powerwall、ModelS/X/3等大有可为，随着Tesla放量，新能源汽车业务将带来业绩快速增长，为公司打开新成长空间。此外，安洁科技通过并购新星控股，切入汽车电子新市场。新星控股在汽车电子领域的精密金属件制造方面具有行业优势，目前与博世等厂商展开密切的合作，随着公司加大对汽车电子的投资，将逐步实现产品线+客户双突破，未来汽车电子业务将引领整体安洁科技业绩高增长。 投资虚拟现实、智能家居，具备高弹性增长空间 公司提前布局智能家居（GoogleNEST）、虚拟现实，目前已经与多家国际客户合作，具有高弹性空间。在智能家居领域，公司已与国际客户NEST在诸多方面开展了实际的合作，主要为其提供烟雾报警器内的3D热压麦拉产品以及摄像头配件。在虚拟现实领域，目前公司正配合微软、乐视等客户研发、打样，主要为其提供高端3D海绵产品。 盈利预测及估值 考虑到安洁科技消费电子具有安全边际，进入Tesla供应体系，新能源汽车打开成长空间，汽车电子业务业绩有望大幅提升，智能家居和虚拟现实具有弹性空间。我们预计司16-18年实现营收为25.11/32.12/42.83亿元，实现净利润为4.541/5.96/7.72亿元，对应EPS分别为1.17、1.53、1.98元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游消费电子销量下滑，产品毛利率下降。 |
