北信源(300352)依托终端安全优势地位 有望拓展成为企业级服务平台提供商
投资要点： 我国终端安全管理龙头，外延式发展建立信息安全生态圈。公司是我国终端安全管理市场的龙头企业。公司在终端安全市场占有率已连续九年第一，在政府、军工、能源、金融等行业客户中都有很高的占有率。由于国家政策层面对信息安全的重视，公司所处的党政军信息安全市场将有望持续高景气。公司通过外延式发展，收购中软华泰（在服务器加固领域名列前茅）、参股金城保密（涉密系统集成甲级资质）全面建立信息安全生态圈。 企业级互联网服务成为新的战略重点，Linkdood 打造企业互联网入口。公司隆重推出Linkdood（新一代互联网安全聚合通道）。Linkhood 将有效融合公司在通信协议及信息安全方面的技术优势，提供私有云的存储方式帮助企业间安全通信。公司传统业务覆盖四千万PC 终端用户，Linkhood 拓展的渠道优势显着，产品主要定位于大型国企和政府部门，开放SDK 并接入第三方服务商，有望成为国内企业级应用的平台型入口。 微信企业公众号内测，国内企业级服务爆发在即。海外企业级服务领域格外受资本青睐，已诞生数家独角兽企业，对比海外，我国To-C 与To-B 公司市值比为20：1，企业互联网领域空间广阔。人力成本持续升高以及云计算基础设施的普及将推动企业级服务迅速拓展。继阿里钉钉之后，微信企业版开始内测，产业资本的相继介入将推动企业级服务市场加速爆发。 公司拓展互联互通应用生态圈，有望成为企业级服务平台提供商。公司将基础网络通信、信息安全和互联网应用在Linkdood 新平台上进行重新整合，为用户提供自主可控的新一代互联网安全聚合通道。公司卡位千万终端用户，互联网属性凸显，Linkdood 有望提升客户粘性并通过数据挖掘帮助客户提升价值，助推公司成社交网络及服务平台提供商。 盈利预测与投资建议。公司依托其终端安全领域的龙头地位，战略布局企业级互联网服务领域优势明显。考虑到增发摊薄的影响， 我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.26 元、0.50 元和0.69 元。考虑到公司拓展互联互通应用生态圈，有望成为企业级互联网服务平台提供商。我们看好公司的这一战略布局，未来6 个月的目标价为39.6 元，对应2016 年PE80 倍，给予“增持”评级。 不确定因素。企业级服务市场拓展低于预期、系统性风险。 |
