光线传媒(300251)大手笔联姻"猫眼电影" 引领影视娱乐新时代
公司公告大股东光线控股将以1.76亿上市公司股份换取"猫眼电影"28.8%股权，同时作价8亿元再现金受让9.6%股权，而公司则以15.83亿元获取其19%股权，交易完成后"猫眼电影"原股东三快科技将持有6%上市公司股权。 大手笔低成本折价入股"猫眼电影"彰显诚意。此次公司与大股东以现金23.83亿元和1.76亿上市公司股份（价值22.3亿元）大手笔取得"猫眼电影"57.4%股权，充分体现了优秀的前瞻性和执行力，以及做大做强电影娱乐产业链的决心，同时标的资产仅估值83.3亿元，较今年完成融资的"微影时代"和"淘宝电影"市值折价约30%，表现出对双方战略合作后协同价值的肯定。此外，方案中大股东换股+公司参股的模式既发挥了市值及上市平台的优势，又弱化了尚处于培育发展期的标的资产对公司盈利能力的影响。 天作之合意义深远，战略卡位协同发展。公司起步于电影线下发行业务，目前已成长为国内领先的精品内容平台，此次联姻"猫眼电影"实现了影视娱乐产业链的延伸，依托优质线上流量入口的用户、品牌、大数据优势，不断强化电影宣发能力和内容制作能力，引入优秀的人才团队，"猫眼电影"则是国内领先的电影及文化娱乐线上票务综合平台，向用户提供媒体内容、在线购票、用户互动社交、衍生品销售等服务，曾在电影《心花路放》率先推出预售模式颠覆传统电影发行，目前已覆盖合作超过5000家影院，2015年观影购票用户1.2亿，在线交易额156亿元，市场份额排名第一，参与出品发行的影片10部，票房40.17亿元，通过此次合作可补强资本实力及行业协作能力，面对BAT激烈的竞争巩固市场领先地位，未来还将继续优化售票系统，通过周边衍生品、大数据、电影主控主发等多元化的增长点改善微利状况，向娱乐全产业链运营转型升级。 维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2016-18年的EPS分别0.22元、 0.3元和0.37元，此次大手笔入股"猫眼电影"是做大产业格局的重要一步，面对国内电影娱乐产业的高成长，在线售票渗透率持续提升必将充分受益，中长期持续看好，12个月市值目标500亿。 风险提示：在线票务平台竞争加剧、猫眼业务升级低于预期 |
