北京文化(000802)去粗存精 打造文化产业链生态圈
坚定转型，旅游业务逐步剥离，传媒板块积极搭建，业绩将上新台阶。今年，公司一方面加快对旅游业务的收缩，“两寺”进入过渡经营状态、灵山归还区政府并转卖相关资产、龙泉宾馆正在公开挂牌；另一方面落地传媒资产收购整合，完成对电视剧制作商世纪伙伴、艺人经纪公司浙江星河的收购。我们认为，公司正从“旅游+文化”并举向“文化为主、旅游为辅”的格局蜕变，这向市场传递两项利好：1）就业务板块看，公司传媒业务较旅游业务而言不仅更有前景，还享受更高估值；2）三家外延标的今年合计承诺净利润2.4 亿，相较公司近年2000-3000 万的净利润水平提升了一个量级，将大幅改善公司经营状况。 影视艺人综艺四大板块协同发展，建立影视娱乐帝国。公司现已形成“电影（摩天轮）+电视剧（世纪伙伴）+艺人经纪（浙江星河）+综艺（内生）”四大板块协同发展格局，艺人经纪公司为公司的多元内容提供艺人，而综艺节目中的选秀栏目又会为艺人经纪公司储备人才，产业链两大上游要素兼备，在二八原则明显的影视行业较其他内容公司更有优势。 生命人寿资金雄厚，厚德前海资源丰富。目前生命人寿持股15.8%、与大股东华力控股的占比基本持平，董事长宋歌亦是生命人寿旗下厚德前海基金的实际控制人，我们认为新的管理层和生命人寿之间关系密切，一方面不容易发生较大的利益冲突，另一方面生命人寿未来能为公司提供资金支持、厚德前海更是投资多家TMT 领域优质标的，为公司并购和业务合作打开想象空间。 高管团队大佬云集，股权激励绑定专业人才。公司通过收购、外聘等方式聚集了在业界拥有丰富经验的行业大佬：董事长宋歌是原完美时空董事长，万达传媒总经理，在业界有很强的号召力；总裁夏陈安则是电视广播界的大咖，曾一手缔造了浙江卫视的龙头地位，制作了《中国好声音》等一系列优秀节目；王京花在艺人经纪界享有盛名，创建了中国最大的艺人经纪公司拾捌文化；娄晓曦是资深的出品人。近期高管股权激励落地，公司业务也将因此得到有效带动。 盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27 元、0.31 元、0.38 元（考虑实际并表贡献），考虑到公司相较其他内容公司在核心资源和业务覆盖面上占据优势，给予80 倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：影视行业政策或发生大幅变动、并购企业业绩实现或不及承诺。 |
