中科三环(000970)2016年三季报点评:新产品进入爆发期 坚定看好公司发展前景
报告要点 事件描述 2016 年前三季度公司实现营收25.49 亿，同比下滑1.43%，归母净利润2.31亿元，同比增长25.23%，扣非净利润2.23 亿元，同比增长29.59%，实现eps 0.22 元；年初至今稀土跌幅有限，叠加产品结构优化，前三季度毛利率同比提高2.93 个百分点，至25.19%。 事件评论 新产品未来2 年进入爆发期，业绩增长预计逐季加速。报告期内公司归母净利润同比增长25.23%，单三季增速为48.98%，表现超出市场预期。前三季度的增速分别为1.84%、15.71%和25.23%，实现增长逐季加速。尤其是，今年是公司2012 年以来首年利润恢复增长。毛利率方面，受益于稀土价格下降趋势放缓及产品结构优化，公司前三季度毛利率同比提高2.93 个百分点，至25.19%。我们认为，高性能钕铁硼将受益于新能源汽车产业快速成长及传统行业电动化，智能化趋势，公司作为全球钕铁硼龙头厂商，未来2 年，随着新能源汽车用磁体进入爆发期，增长预计逐季加速。 新能源汽车及其他新兴应用领域不断拓宽，钕铁硼行业高景气仍将持续。我们看好全球新能源汽车市场未来的长期较快发展，尤其是看好未来2 年海外全球汽车企业的新能源汽车的放量。相较于电池技术路线的不确定性，稀土永磁同步电机作为新能源汽车驱动电机的主流选择毋庸置疑。与感应异步电机相比，永磁同步电机效率优势明显且成本也具备一定优势。另一方面，随着国内首条永磁牵引高铁和地铁通车、数控机床和机器人的普及，钕铁硼下游需求仍将保持较高的景气度我们预计2020 年之前高性能钕铁硼的需求复合增速为13%，公司中长期发展前景依然向好。 稀土价格处于历史底部区域，行业回暖可期。经过连续几年的下跌，目前稀土价格已经处于历史底部区域，六大集团稀土业务基本亏损，这一状态无法长期持续，国家将通过收储和打黑来改善行业生态环境，我们判断稀土价格中长期来看将逐渐回归。磁材作为稀土下游最景气的细分领域，企业成本定价模式及充足库存使得产品毛利率与稀土价格正相关。因此稀土价格的回暖有助于公司业绩进一步改善。 投资建议：维持“买入”评级。上调2016-2018 年eps 分别至0.32，0.47 和0.73 元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济低迷致钕铁硼需求下滑。 |
