全志科技(300458)2016年三季报点评:三季度单季增长翻倍 多款新品蓄势待发 明年高增长确定
投资要点： 1．事件 全志科技发布2016年三季报，超市场预期，四季度将进一步改善。 2．我们的分析与判断 （一）三季度单季利润翻倍增长 全志科技发布2016年三季报，前三季度实现收入8.79亿元，同比增长3.48%；其中第三季度单季实现收入4.02亿元，同比增长21.60%，三季度单季销售收入增长已开始好转。前三季度实现净利润1.38亿元，同比增长41.19%；三季度单季实现净利润7200万元，同比增长104.72%，尤其扣非后增速更高，超市场预期。我们认为主要原因是多款新产品线蓄势待发所致，行车记录仪和OTT盒子芯片出货量进一步放量，游戏机和泛智能终端芯片即将爆发。 前三季度净利润率是15.60%，同比环比均出现明显改善，一方面是今年受新品占比提升，毛利率总体维持在41%以上，远好于去年；另一方面也是前期的固定研发开支开始转化为产品形成销售所致。预计明后年将是新品大幅爆发的时间节点。 第三季度相比二季度出现明显改善的主因，我们认为包括游戏机、智能空调芯片等新品在三季度集中出货；第四季度起，VR头盔、无人机、摄像头芯片等也将开始放量或出货，这些新品均将对明年形成重要的盈利支撑。此外，OTT互联网电视盒子、汽车行车记录仪芯片等仍在放量。 公司目前主要的芯片代工厂以中芯国际为主，其次是台积电，封测厂是华天科技、矽品等，无产能瓶颈，明年爆发与否完全取决于需求。 （二）泛智能终端爆发将带来巨大弹性 泛智能硬件芯片平台将是公司未来发展的最大亮点。未来随着AI技术的发展，未来的科技产品将沿着提升技术水平、产品质量、组织效率这三个方向，通过智能语音、图像识别、S（OS\SoC）等方面的突破与创新，多维度加速智能硬件普及。 全志是智能芯片生态最完善、合作方最多的厂商，公司与阿里、腾讯、京东、小米等品牌厂商深度合作，基于R16处理器和TinaTM智能硬件开放平台，陆续推出了微信开发板、科大讯飞智能语音模块、小鱼在家机器人芯片、京东Dingdong智能音箱芯片、魅族Gravity悬浮式无线音箱芯片、小米无人机芯片、美的智能王空调芯片、米家扫地机器人芯片等多款泛智能终端芯片，爆发在即。 3．投资建议 我们看好公司未来在泛智能硬件市场爆发的潜力，预计2016-2018年EPS为1.28、1.77、2.25元，维持推荐评级。 4．风险提示新品不达预期 |
