广电运通(002152)2016年三季报点评:四季度展望偏谨慎 武装押运收购力度加大
1~3Q16 业绩符合预期 广电运通公布1~3Q16 业绩：营业收入26.0 亿元，同比增长23%；归属母公司净利润5.1 亿元，同比增长6%，位于业绩指引（-10~20%）中值略偏上，对应每股盈利0.31 元。营收增速放缓，毛利率受竞争影响：3Q 营收同比增长22%（vs.2Q16 的28%），毛利率环比好转1.1ppt，判断源于新进订单占比较少。今年国内ATM价格战激烈，公司凭自主机芯优势应对，但毛利率仍较去年同期大降6.9ppt。 费用率大幅下降，现金流转正：当季营业利润同比增长27%，快于毛利6%的增速，主要是销售和管理费用率分别同比下降4.8和1.5ppt。当季经营性净现金流同比转正至1.3 亿元，主要源于购买商品和劳务支出同比下降45%。 发展趋势 四季度展望谨慎，仍处在投入期：公司预计2016 年净利润同比变动-10~20%，对应4Q 同比变动-28~36%（vs. 4Q15/4Q14/4Q13 的15%/13%/33%）。源于：1）银行采购受宏观影响，具体要看四季度各大行的ATM 招投标情况。2）武装押运收购持续进行中，公司近期向广州银通增资10 亿元，以满足武装押运收购的资金需求，判断今年全年有望看到10~15 家新增。 明年看金融外包贡献、及新领域的合作和进展：1）以广州银通为主体，旗下有广州安保投资和深圳银通为两个二级子公司，ATM外包服务有序推进。2）与神州控股还在积极沟通中，尚待双方讨论结果；广电于3/22 首次公告入股神州控股5.52%股权，至9/28持股份额已达26.23%。3）公司在生物识别领域早有耕耘，已推出ATM、智能轨交等的相关产品和解决方案。 盈利预测 我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.61 元与0.73 元下调5%与4%至人民币0.58 元与0.7 元。主要反映四季度展望弱于预期。 估值与建议 目前，公司股价对应16/17 P/E 为26.4/22.0x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调3.8%至人民币17.70 元。 风险 向上风险：改认神州控股特别现金股利为投资收益而增厚利润。 向下风险：金融外包和武装押运进度不达预期。 |
