铁路混改概念股高盟新材(300200)收购华森塑胶拓展交通运输业务
事件：公司拟发行股份2462.79 万股（发行价格14.78 元/股）募集资金3.64 亿元及支付5.46 亿元现金的方式收购华森塑胶100%股权。此次非公开发行发行对象为诚信控股（上市公司实际控制人熊海涛控制的公司）、员工持股计划、诚之盟和甘霓。 聚氨酯胶粘剂龙头，公司业务潜在增长空间广阔：公司主要从事复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售，下游应用包括软包装、交通运输、建筑节能、及新能源领域。公司除了在塑料软包装领域国内市占率排名第一之外，目前已在多个新兴领域推出了新产品，并且也已经具备了较强的产品竞争力和较高的市场份额。公司所处的胶粘剂行业具有千亿市值，但大部分都为小企业，上市公司包括公司在内仅有回天新材、康达新材、硅宝科技等四家，各家所占市场份额均很低，且高端领域大多仍被国际企业所垄占据，下游行业分布较广，长期看胶粘剂行业的市场空间仍然十分广阔，因此随着下游应用领域的不断拓展，公司业务未来仍具有很大增长潜力。 收购华森塑胶拓展交通运输业务：此次公司拟收购的华森塑胶主要从事汽车用塑料，橡胶制品研究、开发、生产和销售，主要产品包括塑胶密封件、塑胶减震缓冲材及其他汽车用相关产品， 在产品开发能力、产能上居行业前列，深耕汽车零配件行业20 余年积累了丰富的经验，与19 家整车厂客户合作，为多家整车厂的一级供应商，主要客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田等。通过此次收购华森塑胶，公司将借助其汽车整车厂商优质客户资源，进一步巩固并开拓交通运输领域业务，扩大公司产品在汽车塑胶零部件领域的市占率，同时丰富公司产品系列，在相关行业扩展、完善产品和服务链条，提升提供整体解决方案的能力。 15 年公司与华森塑胶分别实现营业收入48,847.29 万元和19,290.56 万元，实现净利润5,353.47 万元和7,431.70 万元，华森塑胶在利润率水平上明显高于公司现有业务，同时其原股东承诺，2016~2018 年，华森塑胶实现净利润将分别不低于8000 万元、9000 万元和1 亿元，因此此次收购完成后将大幅增厚公司营收和净利润水平。 设立员工持股计划，参与认购彰显信心：在发行股份收购的同时，公司特设立第一期员工持股计划，拟认购募集配套资金不超过1.17 亿元，参加员工总人数不超过103 人，董监高拟认购金额不超过8414.8万元，占员工持股计划总金额的71.79%。锁定期36 个月，后12 个月为解锁期。我们认为此次员工持股计划将公司核心员工与公司未来长期发展利益绑定一致，有助于激发员工积极性，保证公司未来业绩增长。 投资建议：不考虑增发摊薄，我们预计公司16~17 年EPS 为0.32 元和0.38 元，考虑增发摊薄，我们预计公司16~17 年EPS 为0.62 元和0.72 元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价25 元。 风险提示：下游行业需求增速下滑 |
