美晨科技(300237)PPP再拓新单 双主业发力驱动业绩靓丽
报告摘要： 事件：公司全资子公司赛石园林与陕西省彬县人民政府就彬县东花南北林、西区苗木基地建设等项目开展开合作，其中东花南北林项目采用PPP 合作模式。双方已于 2016 年12 月22 日签订了《项目建设合作框架协议书》，该框架协议有效期三年，合作项目总投资估算约3 亿元。 “生态园林+汽车零配件”双主业持续发力，今明两年业绩或将持续靓丽。目前，公司实行“汽车零配件+生态园林”双主业模式。在园林业务板块，受益于规模庞大的PPP 项目持续释放，公司以赛石园林为载体的园林板块迎来重大发展机遇期。同时，考虑到PPP 项目毛利率相对较高，公司承接PPP 项目落地会对公司整体盈利水平持续提升产生积极影响。我们认为，PPP 是未来驱动公司业绩增长的重要驱动力。此外，公司积极推进“互联网+汽车后市场”的布局，在汽车零配件业务板块持续推进客户结构优化、产品升级换代，发展前景值得期待。 PPP 迎来落地大年，公司园林PPP 订单或进入加速释放期，前景值得期待。PPP已经成为政府类项目的主流模式，目前财政部入库PPP 项目总投资额近13 万亿元，预计明年或将是PPP 项目加速推广落地的大年。赛石园林PPP 项目运营经验丰富，在原有园林施工业务基础上积极拓展生态环保产业链相关业务，先后拿下了多个PPP 项目订单，PPP 项目订单储备充足。随着这些PPP 项目逐步落地，有望给公司持续贡献丰厚业绩。 汽车后市场空间巨大，政策打破垄断叠加内部优化升级，公司汽车零配件业务有望持续回升。据测算，2015 年我国汽车后市场规模近8000 亿元，目前仍在快速增长中。今年上半年，发改委牵头起草的《关于汽车业的反垄断指南》（征求意见稿）明确指出车厂不应限制售后配件的供应和流通，过去以整车厂商体系的4S 店为主导的格局将被逐步打破，非整车厂商体系的企业将有更多机会参与分享这块巨大的蛋糕。此外，公司积极推进客户结构优化、产品升级换代，进一步提升公司汽车零配件市场的核心竞争能力，板块收入有望持续快速增长。 预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.53 元、0.77 元、0.99 元。当前股价对应2016年的PE 为32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：PPP 项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。 |
