华友钴业(603799)疾风劲雨已过 "钴"凤涅槃正飞
1.产品价格进入上涨通道+产能释放--量价齐升业绩或将显着改善 （1）资源为王，长期深耕钴主产区刚果金，收购优质矿山，建立自主钴贸易系统。目前公司控制的矿山有MIKAS 公司（持股比例72%）的KAMBOVE 尾矿、NIMURA 矿，及PE527 采矿权，合计控制钴储量超过7 万吨。同时公司通过在当地建立全资子公司CDM 构建钴采购贸易系统，成本优势显着。（2）钴冶炼霸主，钴产品产能高达2 万吨（折合金属量），2015 年国内市占率25%，全球市占率14%，随着衢州钴新材料项目技改后产能进一步扩大，公司市场地位进一步显着提升。（3）拓展下游，投资建设2 万吨锂离子电池三元正极材料前驱体，分享新能源汽车盛宴，目前已经建成投产约6000 吨，预计2017 年全部建成投产。 2．供给刚性+需求强劲+库存低位--未来两年钴行业进入黄金投资期 （1）价格处于周期底部区域，上涨空间大；（2）中大型矿山减产频现，未来两年基本无大型矿山投产，供给对价格的压制偏弱；（3）下游需求全面开花，工信部测算"十三五"期间钴作为新材料战略小金属年均增速有望达12.5%；传统消费电子领域尤其是智能手机电池容量提升趋势确定，行业"双电芯+快充"技术小变革或带动消费锂电用钴需求再次景气；新能源汽车三元技术路线有望成为主流，拉动钴需求"小基数+高增长"；分布式储能悄然崛起，三元再下一城。 3.投资建议：预期2016-2018 年公司营收分别为44.67 亿元、65.15 亿元、77.07 亿元；归母净利润分别为0.22、2.8 和3.9 亿元；2017-2018 年对应目前股价PE 分别为82X、59X，给予"推荐"评级。 4.风险提示：下游需求不及预期；大型钴矿山提前复产或大幅增产等。 |
