天海防务(300008)签署重大经营合同助力海工业务发展
投资要点： 事件：2016年11月15日，公司公告与中交机电签订了《多功能海上施工自升平台设计建造与交付分包合同》，合同金额为1.28亿元，合同的履行期限为：2018年2月22日前。 传统业务开新花，转型业务板块构成业绩支撑。船舶与海洋工程是公司的传统业务，依靠多年的积淀，公司成功交付了千余艘各类船舶和海洋工程项目，随着在技术研发和市场开拓方面的持续投入，公司船舶与海洋工程产品的开发能力和技术服务能力仍在不断加强，在高端领域的市场认可度也在不断提升。本次合同金额约占公司2015年总收入的10.73%，根据项目进度，预计将对公司2017年及2018年上半年的经营业绩产生积极作用。截止2016年三季度末，公司通过资本运作手段已成功并购了沃金利用、捷能运输以及金海运等三家公司，目前均运行良好。公司主营业务的业绩增长来自于金海运防务装备相关产品和沃金天然气的销售。其中，沃金承诺，2014年、2015年和2016年实现的经审计的净利润不低于2000万元、2600万元和3380万元；金海运实际控制人承诺2015-2017年金海运净利润总合不低于2.87亿元。有力地构成了公司的业绩支持。 军民融合科技产业园是公司的长期规划，前景远大。公司与泰州医药高新技术产业园区管委会于2016年6月28日签订了《入园框架协议》，拟在医药产业园内投资成立国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园。利用天海防务及其控股子公司现有的军工产业的资质、市场及技术优势，设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备，形成规模化产业。此举充分发挥各自资源优势，积极响应军民融合的国家国防发展战略，整合军工与民用资源为国家国防建设服务。如能顺利实施，天海防务将在军工领域进入新的航程，具有很大的发展前景。 协同效应明显，有望进军军辅船领域。公司抓住海军大规模投入的历史机遇，收购金海运后取得完备的军工产品生产资质，在民船市场景气度下滑的背景下切入军辅船制造领域，为公司未来的发展打开了广阔的空间。收购完成后，公司体外的大津重工有望作为公司的生产平台，天海防务提供军辅船的设计，金海运提供军工资质，相辅相成协同效应显着。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.61、0.87、1.30元，考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间，结合可比公司估值，给予公司2016年70X，维持目标价42.70元，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单的不确定性；民船领域持续低迷；公司转型不及预期。 |
