北斗导航应用概念股海格通信(002465)军工无线通导龙头 资本产业双轮驱动
聚焦通导领域，军民融合龙头标的 海格通信前身为国营军工七五〇厂，传统优势业务为军用无线电台以及导航设备，主要供给军队客户，军队市场占有率高。军品市场门槛高，产品研发周期长，采购期内客户需求稳定，同时产品盈利能力较强。公司是军民融合龙头标的，积极拓展政府、运营商、交通、公安、海关等行业客户的民用业务，我们预计到2020 年公司民用收入占比将提升至50%。公司是国企改革标兵单位，2015 年8 月，通过增发完成员工持股计划，成为广州首家完成员工持股计划的国有企业。公司业务多元，长期有助平滑波动，维持稳定增长，16 年业绩指引区间为5.2-7.5 亿元，同比增长-10%到30%。 推进“1+N”战略，布局十大业务领域 公司面向“十三五”，提出“1+N”战略，即做强集团资本运作平台，打造N 个强势业务板块，培植其独立的产业经营能力，在技术、市场、制造等方面发挥协同效应并形成合力，促成产业板块快速发展。目前集团公司已形成四大核心业务包括：无线通信、北斗导航、卫星通信、专网数字集群；旗下子公司形成多个优势业务板块包括：芯片设计、模拟仿真、通信服务、频谱检测、气象雷达、海事电子。 增发完善产业链布局，配套融资引入战略投资者 2016 年9 月，公司公布新一轮增发，拟收购怡创科技40%股份、海通天线10%股份、嘉瑞科技51%股份以及驰达飞机53%股份，金额合计11.1亿元，增发价10.46 元/股，收购有助于增厚公司业绩、完善公司产业链配套能力。另外公司大股东拟通过配套融资增持公司股份，同时引进中航、保利等大型军工集团作为战略投资者，未来双方将在业务层面产生深度合作，构筑产业资源整合平台。 成立粤科海格产业基金，助力大型综合军工集团起飞 公司与广东财政旗下粤科集团以及中国银行合作成立产业基金，总金额45亿元：1）面向集成电路与电子信息产业，通过运营资本运作手段，储备并购标的，加速公司产业布局；2）通过并购整合竞争对手，树立海格通信的行业地位；3）通过打造产业链，构建海格通信的产业生态大平台。 首次覆盖给予“增持”评级 公司业务覆盖面比较广，A 股市场没有高度类似的同比公司，而与其他专网、北斗、卫星公司相比公司的估值水平处于较低水平。16 年12 月以及17 年1 月，公司分别收到军队客户2.5、2.2 亿元大单，17 年随着北斗导航、卫星通信、模拟仿真等新产品线发力，公司的业绩增速有望抬头，预计公司2016-2018 年净利润分别为6.62/8.17/10.50 亿元，对应的PE 分别为40/32/25x，我们认为公司17 年PE 的合理估值范围区间在35-40x，合理价格区间为13.30-15.20 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：国防用户订单延后、北斗卫星产品推广不及预期、收购标的公司业绩不达预期。 |
