北斗导航应用概念股振芯科技(300101)2016年业绩不及预期 期待2017年招标交付回暖
预测盈利同比下降20-50% 1 月9 日晚公司公告，振芯科技2016 年预计实现归母净利润3,914万元-6,262 万元，同比下降20%-50%，低于我们预期。 关注要点 2016 年行业订货减少导致北斗终端、核心器件、北斗运营业务收入下滑，期待2017 年军改影响消除后的订单招标与交付回暖。2016 年是我国军队改革之年，中央军委由四总部改为多部门制，新设立陆军领导机构，七大军区改为五大战区。受军改影响，军品交付及新招标延迟，北斗终端、核心器件、北斗运营等业务均出现同比下滑。根据《中央军委关于深化国防和军队改革的意见》，2016 年基本完成阶段性改革任务，2017 年进一步调整、深化和完善。我们预期，军改影响将于2017 年逐步消除，公司2017 年新签订单及订单交付将有所回暖。 持续完善业务布局，培育成长新动力。作为国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平领先的北斗终端供应商，公司在巩固北斗实力的同时也在积极布局视频图像、卫星通信、卫星遥感、DDS芯片、MEMS 芯片等领域，培育成长新动能。其中，公司的DDS芯片基本垄断国家数字雷达生产并已量产，公司的MEMS 芯片已在小批量供货。尽管公司在2016 年11 月终止定增，但目前已以自有资金先行投入，多功能卫星应用终端、MEMS 传感器、人工智能视频系统等项目仍将顺利实施。关注新产能建设进展。 估值与建议 行业订货减少导致公司2016 年业绩不及预期，下调2016 年、2017年净利润预测60.8%、39.5%至0.50 亿元、1.20 亿元，对应2016年、2017 年EPS 为0.09 元、0.22 元；考虑到军改影响将消除、2016~2020 年北斗行业CAGR 47%，首次给出2018 年净利润预测为1.92 亿元、YoY+59.8%，对应2018 年EPS 为0.35 元。 当前股价对应2017 年/2018 年91x/57x P/E。由于业绩不及预期，下调目标价14%至25 元，对应2018 年72x P/E；维持"推荐"评级。 风险 军品招标交付回暖进展持续低于预期。 |
