兴发集团(600141):环保限产致草甘膦价格持续上涨,关税取消有望带动DAP涨价
公司近况 原磷肥100元/吨的出口关税或将在2017年取消, 有望提升我国磷肥提升出口竞争力,带动磷肥价格上涨. 评论 磷肥取消关税将显著提升出口竞争力,有望带动DAP价格上涨. 原磷肥100元/吨出口关税或将在2017年取消, 关税取消后中国磷肥企业的成本将低于美国和非洲产能,出口竞争力提升.同时,2017年印度进口量会好于2016年.虽然印度DAP库存较高,但化肥补贴政策未变,印度卢比汇率回升,购买力有所提高. 供给方面,2017年磷肥行业国内无新增产能,国际主要新增产能将于年末达产,对17年中国磷肥出口影响甚微.我们认为磷肥行业限产保价更为关键, 磷肥企业集中度高成本差异小, 限产保价具备条件.兴发集团具备40万吨DAP有效产能,DAP价格每上涨50元/吨,公司EPS增厚0.03元. 环保导致原料甘氨酸供给短缺,草甘膦价格有望继续上涨,公司具备10万吨甘氨酸产能最为受益.11月17日, 河北省发布大气污染防治调度,对周边企业实施大规模的限产.我国草甘膦生产工艺主要有甘氨酸法和IDA法,其中甘氨酸法产能目前占比约70%左右.目前全国甘氨酸产能大约43万吨,河北省产能占比大约35%,受环保因素影响企业开工受限,河北甘氨酸开工率仅不到20%,全国开工率下滑到40%左右(正常情况下70%),供给存在缺口, 并限制了下游草甘膦行业的整体开工率.若环保持续趋严,甘氨酸价格继续上涨将推涨草甘膦价格, 公司具备9.75万吨草甘膦产能及配套10万吨甘氨酸产能最为受益,草甘膦价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.14元. 估值建议 维持2016/2017年盈利预测不变,目前股价对应2016/17年市盈率67/49x.受益于出口关税取消, 磷肥价格有望上涨,我们上调目标价20.3%至19元,较目前股价有17%的上涨空间,目标价对应2017年市盈率58x,维持中性评级. 风险 DAP价格低于预期,草甘膦价格低于预期. |
