新安股份(600596):草甘膦-有机硅产业链龙头,业绩有望迎改善-农药行业景气复苏系列研究(一)
核心观点 新安"草甘膦-有机硅"产业链具有核心竞争优势,白南山基地搬迁助力其不断往附加值更高的产品下游延伸.经过50年的发展, 公司已实现从磷到膦的转变,并成为草甘膦和有机硅领域的双龙头,其完善的产业链布局在实现氯循环的同时也带来了技术,环保,成本优势.未来,公司将进一步往"制造业+服务+互联网"的综合性企业转变,而通过白南山基地搬迁,公司将逐渐深耕于附加值更高,盈利能力更强的农药制剂和有机硅终端领域,这也将成为其往综合性农化企业转变跨出的重要一步. 草甘膦走出行业低谷, 未来格局向好,价格有望持续上涨.此次环保核查将倒逼草甘膦产能出清,有利于行业格局向好,未来国内草甘膦的有效产能将缩减至65-75万吨,而随着全球农化行业复苏以及转基因种植在全球的推广, 草甘膦供需将继续维持紧平衡的状态,价格有望进一步上涨.新安兼具产业链和营销渠道优势,并不断往制剂延伸,有望在此轮草甘膦行情中充分受益. 有机硅产能收缩, 需求复苏,拥有完整产业链的新安股份有望受益.受环保核查影响, 部分有机硅产能有望退出,边际得到改善,而油价上涨有利于有机硅替代传统的环氧树脂和聚氨酯.目前上游金属硅, 中游DMC,D4,下游硅油,硅橡胶,硅树脂等价格出现上涨,新安股份硅产业链布局完善并不断往有机硅终端延伸,盈利能力有望得到大幅提升. 财务预测与投资建议 我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.04,0.38,0.56元,参考可比公司估值水平, 我们认为公司的合理估值水平为2017年32倍市盈率,对应目标价12.2元,首次给予买入评级. 风险提示 全球农化行业复苏不及预期;草甘膦母液存在环保风险;公司白南山基地搬迁进度及政府补贴不及预期;公司新管理团队磨合不及预期. |
