永太科技(002326):氟苯化工龙头内生+外延共促发展
1．打造医药垂直一体化产业链 增发项目已经证监会审核通过,目前尚待取得正式核准文件.前期媒体报道佛山手心环保问题, 目前佛山手心已完成相关事项的整改,并取得相关项目的环评批复文件.我们预期公司增发项目有望顺利推进.增发价格为19.57元/股,目前股价低于增发价百分之12,具备一定安全边际. 本次定增拟收购浙江手心100%股权和佛山手心百分之90股权, 有助于公司快速实现医药中间体, 原料药到制剂的医药业务垂直一体化产业链.2016年上半年,浙江手心实现营收1.15亿元,净利润3159万元;佛山手心实现营收5701万元,净利润1340万元.本次交易的业绩承诺为2016~2018年浙江手心(100%股权), 佛山手心(90%股权)累计净利润不低于2.25亿元,复合增速约百分之10~15. 接连并购优质资源,快速实现业务扩张.公司于3月收购浙江卓越化学百分之100股权, 完善原料药及医药中间体布局.卓越化学与永太科技均位于临海园区,具备较为完善的生产设施和相应的环保设施, 永太科技可充分利用地缘优势及卓越化学现有的生产设备,人员,销售渠道等,实现产品规模及种类的迅速扩张. 2．CF光刻胶获华星光电认证,单晶受益Merck外包比例增加 CF光刻胶市场前景广阔, 进口替代进程启动.CF光刻胶是传统LCD面板材料及下一代显示技术OLED面板制备过程中的重要化学材料之一.若仅考虑液晶面板需求量,全球CF光刻胶市场约1.6万吨, 待我国8.5代液晶面板线全部投产后,CF光刻胶需求量将达2万吨以上, 市场价值近百亿元.全球液晶面板产业逐步向中国转移,预计2016年中国液晶面板产能占全球比重上升至百分之25左右, 但上游CF光刻胶等技术壁垒较高的化学材料仍主要依赖进口,使得国内面板企业在定价权上处于弱势,因此对上游化学品有较强的进口替代意愿. 公司1500吨CF光刻胶项目已建成年产150吨中试线,目前已成为华星光电的合格供应商,逐步开启进口替代进程. 单晶进入Merck供应链, 有望受益Merck单晶外包比例增加.Merck是全球最大的混合液晶生产商, 市场份额约80%.公司液晶中间体产品长期供应Merck,液晶单体也已实现突破, 目前约有10个产品通过Merck认证,部分产品实现销售.随着Merck液晶单体外包比例逐步增加,公司订单量有望提升. 3．切入含氟锂电池电解质,拓展氟化工业务版图 控股子公司永太高新(股权百分之60)拟投建锂电池电解质项目,拟建设6000吨/年六氟磷酸锂, 2000吨/年的双氟磺酰亚胺锂装置,其中一期3000吨/年六氟磷酸锂,1000吨/年双氟磺酰亚胺锂,建设期1.5年,我们预计2017年下半年逐步投产.据统计,2014年全球六氟磷酸锂出货量1.35万吨, 预计到2020年将超过2.49万吨,CAGR约百分之11.公司预计一期项目满产后将实现年均收入9.4亿元,净利润9331万元. 4．计划减持江西富祥,有望大幅增厚投资收益永太科技持有富祥股份(300497.SZ)1989万股股份, 占比百分之17.75,这部分股份将于2016年12月22日解除限售.初始投资金额为6422万元, 按现价计目前股权价值近15亿元.公司计划在解禁后陆续减持,预计将大幅增厚公司投资收益. 结论: 暂不考虑增发事项及其他外延预期,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.21元,0.34元,0.49元,目前股价对应P/E分别为82倍/50倍/35倍.维持"推荐"评级. |
