上港集团(600018):四季度预报大超预期,全年实现盈利增长,维持推荐
预测盈利同比增长4% 上港集团公布2016年业绩快报,预计全年营业收入310亿元,同比增长5%,营业利润91亿元,同比增长5.7%,归母净利润69亿元,同比增长4.4%. 分季度看,四季度营业收入82亿,同比增长14%(前三季度同比增速2%);营业利润率同比/环比提高9.5ppt/19.8ppt至41.6%;营业利润34亿,同比增长48%(前三季度同比下滑10%);净利润29亿,同比增长42%(前三季度同比下滑13%),业绩预报大幅超预期. 我们认为四季度业绩大增主要因为:1)吞吐量增速略有加快:四季度集装箱吞吐量同比增长4.1%,高于前三季度的0.8%;2016年全年同比增长1.6%.货物吞吐量10~11月增长8.7%, 高于前三季度的-1.8%.港口固定成本比例较高(约2/3),收入增长情况下毛利润上升幅度更大,据估算四季度毛利润同比增长32%.2)公司三季度投资邮储银行,并持有其4.15%的股份,预计在四季度确认了投资收益.此外,房地产业务结算也存在超预期可能. 关注要点 向前看,明年出口复苏趋势明显,吞吐量有望继续改善:根据中金宏观组预测,2017/18年出口增速将从2016年的-5.8%大幅反转到4.0%/5.7%.上海港作为世界第一集装箱大港将显著受益于出口的提振. 去年下半年以来上港集团集装箱吞吐量已经呈现出恢复趋势,除9月外各月同比增速均高于5%,大幅好于上半年的平均-0.9%,我们预测2017/18年上港集装箱吞吐量分别为5%/6%.而历史上2014年出口增速为6%时, 上港集装箱吞吐量增速达到4.9%. 关注深化混合所有制改革:中央经济工作会议后国企混合所有制改革再成热点.上港集团作为港口股权激励第一股在改革中态度积极,且公司国资持股比例高(超过80%),有继续深化员工持股,引入战略投资者以及拓展海外港口或多元业务的可能. 估值与建议 上调2016/17年公司盈利预测19%/19%, 引入2018年盈利预测85.5亿.2017/18年对应盈利增速16.7/7%.目前公司股价对应15.1/14.1倍2017/2018预测市盈率, 维持推荐评级和6.07元目标价. 风险 吞吐量增速不及预期. |
