伊力特(600197):改革措施有望陆续出台,疆内需求将随能源回暖而复苏
事件:我们对伊力特做了跟踪研究. 投资要点:新领导求变欲望强,各项改革措施有望陆续出台.16年7月董事会上陈智被选为新董事长,陈总的过往经历显示个人能力优秀,50岁接棒伊力特,正值年富力强,我们判断新领导可能希望通过伊力特的大发展,来成就一番事业.根据微酒16年12月28日的消息,伊力特可能正在筹备成立全国运营公司,此举是为了真正实现和经销商深度合作, 新的运营公司将由伊力特控股,并优先邀请经销商参股,并且为了解决地处偏远地区的问题, 新运营公司很可能落户乌鲁木齐.我们判断这仅是开始,新管理层经过半年的探索,各项改革措施有望陆续出台,包括营销宣传思路,经销商新老更替,疆外市场拓展等. 17年疆内需求将随能源回暖而复苏, 长远发展看疆外市场.由于新疆经济靠能源,过去2年疆内经济环境不好,制约了行业需求增长,增速偏慢,15年新疆收入同比增6%,1H16同比降1%. 我们判断随着16年下半年石油,天然气价格触底回升,17年疆内白酒需求有望恢复增长, 类似于山西汾酒.由于疆内市占率较高,我们估计已经超过40%,未来成长空间不大, 中长期来看,增长点需看疆外市场.随着改革措施陆续出台,预计17-18年疆外有望提速. 近期产品全面提价, 显示公司信心明显恢复.根据酒业家消息,16年12月伊力特全面上调了产品价格.据央视网报道, 上一次全面提价发生在2012年,已过去4年.提价显示公司信心明显恢复,一方面茅五挺价将带动17年行业全面复苏,另一方面疆内需求有望恢复. 盈利预测与投资评级.资产减值损失将逐年下降,17-18年净利增速高于营收,预计16-18年EPS为0.66, 0.78,0.89元,同比增4%,18%,15%.随着改革措施的出台,疆内需求复苏,未来业绩有望提速,当前17年PE仅为20倍左右,处于小白酒最低位,存在估值修复的机会,维持买入评级. 风险提示.疆外拓展进度低于预期. |
