信立泰(002294):扣非净利润增长百分之11.94,看好心脑血管专科平台产业布局
扣非净利润增长11.94%,基本符合预期.2016年前三季度实现收入28.29亿,增长10.19%, 归母净利润10.40亿,增长12.28%,扣非净利润10.29亿,增长11.94%,EPS0.99元,基本符合预期.三季度单季实现收入9.38亿,增长3.06%,归母净利润3.45亿,增长12.51%, 扣非净利润3.43亿,增长12.97%.受到抗生素制剂及原料药影响,三季度单季收入增速放缓,但利润未受到较大影响,抗生素板块明年有望企稳. 氯吡格雷收入实现稳增长,二线品种有望受益于招标及新医保目录制定.公司心血管专科药继续保持良好的增长态势, 预计今年氯吡格雷收入增长近15%,明年伴随广东省招标落地有望继续保持稳增长,预计比伐芦定全年增速50%,同比增速较快,艾力沙坦实现少量收入,2017年有望伴随着招标进度推进而逐步放量.抗生素制剂板块受行业政策影响有所下滑, 明年有望企稳.新医保目录修订在即,公司二线品种有望进入新医保目录, 将会使公司再次进入快速成长周期.公司围绕心血管领域构建产品线:11年比伐卢定首仿上市,13年正式取得艾力沙坦产品批件,心血管领域产品线逐步丰富. 经营现金流同比增加66.88%,结构调整使得毛利率提升0.47个百分点.前三季度公司毛利率74.35%,提升0.47个百分点.期间费用率29.71%,下降0.40个百分点,其中销售费用21.53%, 下降0.82个百分点,管理费用8.99%,提升0.96个百分点,财务费用-0.82%提高0.54个百分点, 每股经营性现金流1.07元,同比增加66.88%,公司流动性较好安全边际较高,为公司后续业务拓展或外延打下坚实基础.2016年公司成功获得左乙拉西坦缓释片,头孢呋辛酯片临床批件;获得新申请专利13件,另有13件发明专利获得授权.在生物医药领域, 独家仿制药KGF项目II期临床即将结束,生物药PTH项目已完成III期临床研究, 正完善梳理资料,准备申报生产,BF02项目已完成II期临床试验,准备启动III期临床,各项工作均按计划有序进行;公司引进的"重组SeV-hFGF2/dF注射液"项目正在进行技术转移,处于I期临床的准备工作阶段,在新领域的布局发展势头良好.此外公司为完善在脑血管领域和外周血管领域的布局,以1.29亿受让雅伦生物69.52%股权,其主要产品为脑动脉药物洗脱支架(临床随访阶段)及下肢动脉药物洗脱支架(临床前研究阶段),市场潜力巨大,具备差异化优势. 心脑血管专科平台型药企,维持增持评级.公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业, 氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系.公司是氯吡格雷首仿企业, 是国家标准制定单位,12年通过欧盟认证,价格维护能力强.公司围绕心血管领域构建产品线,产品梯队逐渐丰富,营销资源协同性强, 是心脑血管专科平台型药企,并适时向心脑血管专科医疗服务领域扩展.公司收购成都金凯和苏州金盟打造创新生物药研发与生产平台,提升公司综合实力.我们维持公司16-18年每股收益预测1.37元,1.65元,2.01元,增长13%,20%,22%,对应预测市盈率为22倍,18倍,15倍,维持增持评级. |
