300226 上海钢联
盈利预测与投资建议 当公司日均交易量达到10万吨时，若商业化顺利，将对应年均800亿交易流水额和钢联2-3亿的收入水平，对应50%的净利润率和40倍估值，市值60亿，但这一过程并非一蹴而就，前期积累交易量的过程反而会拖累当期业绩，因此我们下调2014年盈利预测至0.08元；原有业务、以及培育中的仓单交易等业务按照40亿估值。公司在12-18个月有望达到100亿市值，对应83.33元目标价。在实际货币化实现前可能存在波动，但参照业务模式类似的找钢网的估值（找钢网去年年底估值12.4亿元），再考虑一二级市场价差（目前传媒行业通常为3倍），亦可为钢银业务提供估值参考。未来催化剂是不断增长的交易数据和公司在仓储、支付、征信体系上布局的不断推进。 主要风险：费用投入较大拖累当期利润；钢银现货交易的货币化推动进度。 |
