星宇股份(601799):产品结构持续优化,看好长期发展
事件描述 星宇股份跟踪报告. 事件评论 产品,客户,技术全面提升,量变转向质变.1)结构优化,公司前照灯占比持续提升,上半年签订奥迪前照灯和大众两款前照灯等多项开发任务,后续增长依然可期;2)客户提升.进军高端车企, 星宇股份从自主奇瑞起步到配套一汽大众等,目前已经踏入挺进豪华车型的新阶段,成功进入奥迪和宝马配套体系;3)产品升级.公司已研发AFS可变大灯并与传祺配套.新一代ADB大灯承载未来智能驾驶辅助功能, 目前已经与凯翼汽车进入合作研发中.LED车灯也与松下签订合作协议,进一步提升技术能力. 三季度受费用影响,四季度有望恢复.公司2016年三季度归属母公司净利润同比增长为3.79%,主要原因销售费用和管理费用同比分别增长了58%和23%.另一方面,新项目较多还未达到最佳情况, 毛利率有所下降.四季度从历史表现来看都较为优秀,营收和利润占比均普遍超过全年30%.2016年四季度有望给出较好表现. 初试智能网联,汽车电子战略依然不变.公司投资江苏物联网加码V2X,初试智能网联.目前车灯行业科技含量逐步提升背景下,公司进一步踏入汽车电子提升自身整体实力是关键战略.后续有望在汽车电子上进一步布局. 产品结构优化及车灯高端化仍保持良好, 大力拓展汽车电子战略依然不变,维持"买入".1)公司产品优化路径"其他灯→后组合灯→前向大灯"的趋势进一步加速, 前向大灯占比不断提升, 同时挺进高端客户及推出AFS,ADB等智能大灯;2)完成定增募集15亿, 其中投向汽车电子和照明研发中心7亿.后续不排除以外延方式进一步拓展汽车电子.预计2016,2017,2018年EPS分别为1.34,1.65,2.08元,对应PE分别为27X,22X和18X. 风险提示:1.下游汽车销量不达预期. 2.汽车电子外延不达预期. |
