三一重工(600031):工程机械行业,挖掘机销量同比增长75%,持续首推龙头三一重工
根据工程机械协会数据, 2016年12月份,国内挖掘机销量为6910台,同比增长75%,连续4个月增速超过70%;全年销量累计同比增25%.其中三一重工12月销量1449台,同比+104%,全年累计同比+40.61%. 一,西部销量同比翻番 按品牌分析,国产品牌市场份额小幅下滑,市占率46%;三一居龙头地位市占率21%;按吨位分析,受下游采矿业,基建,PPP项目影响挖机销售集中度高,中挖,大挖集中在山西, 陕西,内蒙,云南,贵州,广西,广东,重庆等8个省市;按销售区域分析,12月:西部销量同比大涨100%, 市占率接近40%,2016年全年中部销量同比上升高达40%(涨幅居首),中部市占率上升接近30%. 二,行业增长有空间 1,土方机械数据反弹原因.几个月数据大幅反弹源于国家基建投资拉动明显,主要包括道路桥梁和矿业等下游带来的中大挖需求增长. 2,对2017年的看法.计挖掘机上半年将有望维持高增长,预计中大挖需求将明显提升,全年预计20-30%增长,但均不会新增产能投放. 3,其他机种的看法.重机械和混凝土机械近几个月10-20%增长,土方机械(起重机,推土机和装载机)传导到这些机种需要3-6个月,混凝土机械预计2017年10-20%增长. 三,机会在于出清并转型 工程机械大机会取决公司主动加速出清并且转型业务超预期, 否则均是主题性机会. 1,2017年预计房地产投资增速将下降至2-3%之间,如GDP增速和固定资产投资需保持底线增速,基建投资增速将需要上升至20%以上,基建需求将持续. 2,行业将持续小周期复苏,预计上半年挖掘机销量仍将维持高增长,起重机也将出现反弹,混凝土机械由于地产投资相关性较高和保有量较大预计增长较小. 3,企业资产负债表仍需修复至平衡区间,行业复苏才可能带来盈利的大幅改善,转型成功才不会带来拖累.近期, 我们看到行业龙头三一重工率先主动出清甩包袱,将账面价值47亿元不良应收账款以35亿元价格转让至集团优化资产结构,应收占款/收入占比有望从2016年3季度末高达133%的占比下降至80%以下. 三一重工将成为行业复苏业绩弹性最大的公司,公司转型也有望轻装上阵. 4,维持前期观点.一季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情,看好主动出清,土方机械占比大和出口占比不断提升的公司,首推主动出清的三一重工. 四,投资建议 追求相对收益投资者可配置, 首推主动出清的三一重工,其余建议关注中联重科,柳工,厦工股份,恒立液压等. 风险提示.固定资产投资低于预期;工程机械企业去库存去产能低于预期. |
