电光科技(002730):传统主业触底反弹,转型教育坚定不移
矿用防爆电器行业龙头,下游煤炭行业开始复苏 公司位于乐清, 是国内矿用防爆电器行业龙头,主营收入规模2011,2012年一度达到7.5亿元左右.随着下游煤炭行业景气度一路下行, 公司的矿用防爆电器业务收入也持续萎缩,同时为控制回款质量公司也对下游客户的订单进行了筛选,导致2016上半年仅实现收入1.5亿元左右.但随着煤炭行业"供给侧改革"初显成效, 年初以来煤炭价格大幅反弹, 下游煤炭行业开始出现复苏迹象.预计随着煤炭行业景气度向上游的传导,公司的传统主业将触底反弹,但收入恢复到历史高点水平可能性较小. 电力设备业务快速增长 受益于电网招标, 公司2015年下半年收购的两家电力设备企业达得利和泰亿达上半年实现销售收入1亿元以上(2015全年并表1.12亿元),已中标但未投入生产的电力设备订单累计达到2个多亿(超过2015年中标总量).预计2017年随着产能逐步释放, 公司的电力设备业务将继续快速增长. 转型教育产业坚定不移 公司作为煤炭行业的上游企业, 业务经营呈现重资产,现金流较差的特点,因此公司上市后即明确了向轻资产运营且现金流较好的教育产业转型的战略. 尽管此前定增收购雅力科技, 乐迪网络的方案未能过会,但公司转型意志坚定且思路清晰.公司目前已完成对雅力科技(国际教育), 佳芃文化(幼儿教育)的收购,并与纽菲尔德(国际留学服务), 上海惟乐(国际教育内容供应商)签署投资框架协议,形成了从幼儿教育到出国留学的全产业链布局.同时为降低并购风险且锁定优质标的,公司投资的教育产业并购基金已先后入股上海纽班文化, 纽菲尔德,为公司未来可能的后期收购作了充分准备,也对标的公司进行了先期整合.预计公司将加快在教育产业的布局. 盈利预测与投资建议 假设雅力科技,佳芃文化2016即开始贡献业绩,同时暂不考虑公司后续并购对业绩的影响,我们预计公司2016～2018年EPS分别为0.161元,0.221元,0.278元,对应动态PE分别为131x, 95x,76x.考虑到公司转型教育产业意志坚定,思路清晰,未来外延发展存在超预期可能,我们上调公司至"买入"评级. 风险提示 转型进度低于预期;下游煤炭行业复苏低于预期;教育市场发展低于预期. |
