东风汽车(600006)2016年三季报点评:郑日及新能源拖累业绩 明年有望大幅改善
公司发布三季报，第三季度实现营业收入35.9亿元，同比下降3.8%；归属于上市公司股东的净利润0.05亿元，同比下降95.0%。前三季度实现营业总收入104.8亿元，同比下降9.2%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比下降31.6%；每股收益0.11元，低于我们预期。前三季度利润大幅下滑，主要原因是郑州日产亏损加大，且剥离进度低于预期；以及新能源汽车国补尚未到账，计提资产减值损失大幅增加所致。新能源汽车补贴政策有望近期落地，公司电动物流车意向订单超过2.7万辆，牵手时空投产东风俊风ER30，新能源汽车产品完善布局有望推动公司业绩爆发。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.16元、0.36元和0.49元，给予2018年25倍市盈率，合理目标价12.00元，维持买入评级。 支撑评级的要点 郑日及新能源拖累业绩，明年均有望大幅改善。公司前三季度实现营业总收入104.8亿元，同比下降9.2%；归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比下降31.6%。前三季度利润大幅下滑，主要原因是郑州日产亏损加大，剥离进度低于预期；以及新能源国补尚未到账，计提资产减值损失大幅增加所致。郑州日产剥离正在进行，预计2017年初可以完成，对上市公司明年业绩将产生积极影响。新能源国补有望年内到账，计提的相关资产减值损失也有望转回。 电动物流车及乘用车齐头并进，政策落地有望推动业绩爆发。新能源汽车补贴调整和推广目录有望近期出台，2016年公司电动物流车等累计意向订单已超过2.7万辆，政策落地有望推动销量爆发。新能源乘用车市场空间广阔，公司牵手时空投产东风俊风ER30，销量和业绩弹性巨大。公司新能源产品布局完善，新能源产品利润率高于公司传统业务，新能源乘用车和物流车订单交付有望推动公司业绩爆发，前景看好。 评级面临的主要风险 1）新能源订单交付不及预期；2）传统业务发展不及预期。 估值 受新能源汽车政策调整等因素影响，我们下调了公司盈利预测，预计2016-2018年公司每股收益分别为0.16元、0.36元和0.49元，给予2018年25倍市盈率，合理目标价12.00元，维持买入评级。 |
