江淮汽车(600418)16年整体稳健 看好新能源汽车发展
事件描述 江淮汽车跟踪报告。 事件评论 2016年销量同比增长9.4%，整体稳健。1）总量看，公司2016 年销售汽车及底盘64.3 万辆（+9.4%），主要受益货车明显恢复（轻卡19.2 万辆，同比+16.4%，重卡4.3 万辆，同比+43.9%）、纯电动乘用车高速增长（销售1.8 万辆，同比+74.6%）。2）乘用车看，SUV 销售27.5 万辆，同比仅增长8.9%，慢于行业增速，有所承压。根据中汽协数据， 公司小型SUV 主打车型瑞风S3 2016 年销量19.8 万辆，同比仅增长0.6%，我们认为主要原因在于小型SUV 竞品增多，带来竞争加剧。随着第三代S3 9 月上市，四季度销量有所恢复，12 月爬坡到2.6 万辆。 展望2017 年，公司将推出多款新车，新能源看点颇多。公司2017 年经营目标为产销汽车65-72 万辆，整体稳健。1）SUV 方面，公司首款中型SUV 瑞风S7 有望于二季度上市，提供5 座和7 座车型，进一步完善公司SUV 产品布局。2）新能源方面，目前公司在售车型包括两款轿车（iEV4 和iEV5）和一款SUV（iEV6S），2017 年有望推出基于瑞风A60 打造的iEV7 和基于悦悦打造的iEV6E，同时公司与大众合资的正式协议也有望签署，公司新能源汽车业务稳步发展。 公司新能源汽车牵手大众，SUV 具备较强竞争优势，看好中长期发展前景，维持推荐。1）公司SUV 性价比高，主力车型换代后有望保持热销。2）公司在新能源汽车领域有较深的技术积累，同时不断推进新能源产业链纵向整合，先后与华霆动力（电池系统）、巨一自动化（电机电控）、普天新能源（充电桩）签署战略框架协议，还与蔚来汽车达成百亿战略合作协议。同时公司45 亿定增已经完成，将加速新能源战略推进。3）与大众签署合资合作谅解备忘录，新能源汽车发展迈入新天地。4）公司发布了股票期权激励计划，有效完善了长效激励机制。5） 公司商用货车处于复苏态势。预计2016-2018 年EPS 为0.55/0.70/0.87 元，对应PE：22X、17X、14X，维持买入评级。 风险提示： 1. 与大众合作内容及进度低于预期； 2. SUV 和新能源汽车销售不及预期。 |
