上汽集团(600104)成功完成定增 年度盈利符合预期
事件：公司公告完成非公开发行，以22.8元/股发行6.58亿股，募集资金150亿元。此外，公司公告2016年归母净利润将同比增长7.5%左右，即320亿元左右。 发行价格较高，中高级管理层参与利于改善公司治理。此次定增历时较长，公司于2015年11月公告定增预案，2017年1月完成定增。发行价格22.8元/股，较发行日前20个交易日均价的折价率为4.48%，此次定增的参与者包括上汽总公司（参与30亿元，锁定期3年）、员工持股计划（11亿元，中高级管理人员2207人组成，锁定期3年），以及中原股权投资、平安资管等机构。总公司及管理层以较高的价格参与定增并承受较长的锁定期，有益于公司管理效率的提升，构成支撑公司中长期发展的逻辑。 业绩符合预期，上汽大众SUV缺失拖累集团盈利增长。公司2016年净利润增长7.5%达到320亿元，基本符合预期。集团2016年销量为649万辆，同比增长10.0%，低于乘用车行业增速14.9%。销量增速不及行业、盈利增速不及销量增速，主要是因为上汽大众拖累。2016上半年上汽大众的营收同比下滑13.2%、归母净利润下滑21.3%，上汽大众缺乏SUV产品线的弱点已经成为制约成长的核心因素。 密集推出4款重磅SUV，集团盈利增长主要推手。2017年1月18日途观L上市，指导价为22.38-35.98万元，起售价相比途观高出2.4万元，相比途观在动力（第三代EA888发动机，7速湿式DCT）、尺寸（长度4712mm、轴距2791mm）、配置（标配定速巡航、语音控制、空气净化等）等方面全面提升，与老款途观同堂错位竞争。考虑到目前消费升级大趋势以及途观超过130万车主的基数，途观L销量值得乐观。此外小型互联网SUV MG ZS设计讨巧，将于2月14日上市，具备热销潜质；中型SUV大众Teramount与斯柯达Kodiaq将于2017上半年上市，届时集团SUV产品线将明显丰富，预计将大幅提振集团盈利。 定增成功完成，2017期待产品周期与资本周期共振，维持"买入"评级。总体来看，2016年集团各大品牌都呈现向好态势，2017年上汽自主、上汽大众在重磅新车型的推动下销量及盈利将有较高弹性，公司基本面稳健向上。同时再融资的完成将理顺利益机制、释放公司活力。预计公司2016-2018年最新摊薄EPS分别为2.74/3.13/3.42元，维持"买入"评级。 风险提示：新车型销量不及预期 |
