佰利联(002601):业绩大幅增长,钛白粉行业巨无霸崛起
佰利联发布业绩向上修正公告:2016年归属于上市公司股东的净利润为46803万-52375 万,同比增长320%-370%(原预计为250%-300%),折合EPS 为0.23-0.26 元. 一,业绩超预期,大幅增长 得益于钛白粉涨价和龙蟒并表根据公告,2016年1-4季度公司净利分别为1653万,5458万,4837万,34855万-40427万,其中四川龙蟒从2016年4 季度起正式并表.受益于供给侧萎缩和出口超预期, 2016年1-4季度钛白粉的单季度为1.01,1.15,1.25,1.40 万/吨. 二,行业供需持续改善,钛白粉涨价趋势有望延续 供给端,过去几年钛白粉因市场低迷和环保推动使得落后产能逐步退出.2015年国际钛白企业宣布关停产能41万吨;而国内2015 年以来也有部分钛白粉企业选择检修或停产,合计影响约40万吨产能,目前全国钛白粉名义产能约320万吨,实际有效产能约280万吨.需求端, 得益于海外部分产能关停,以及印度等新兴市场需求较快增长,叠加人民币贬值,2016年国内钛白粉出口量约72万吨,同比大幅增长约34%. 三,强强联合,钛白粉行业巨无霸崛起 佰利联氯化法稳定生产, 未来潜力巨大:公司产能为20万吨硫酸法+6万吨氯化法,其中氯化法钛白粉已实现稳定生产,计划未来2年氯化法扩至30万吨/年.四川龙蟒产业链一体化优势明显:四川龙蟒拥有30万吨钛白粉, 70万吨钛精矿,钛精矿主要供给自身生产钛白粉.龙蟒钛精矿成本约400元/吨, 目前市场价约1400元/吨,按此测算,则仅70万吨钛精矿即可贡献净利约4.5亿/年. 四,投资建议 我们预计公司2016-2018 年的EPS为0.25,0.74,0.86元,对应的PE分别为50,17,14 倍.未来公司看点在于:行业供需改善价格上涨有望延续, 未来5年公司总产能计划扩至130万吨(70 万吨硫酸法+60万吨氯化法), 氯化法进入壁垒高公司盈利潜力巨大.综上,我们维持对公司的"推荐"评级. |
