长城汽车(601633):2016年净利润预计增31%,WEY品牌成功概率较大
结论与建议:公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元, YOY+29.7%;归属于上市公司股东的净利润105.5亿元, YOY+30.9%;呈现出营收增幅超过销量增幅,利润增幅超过营收增幅的良好局面.1月份销售整车9万辆,YoY+1%,符合预期.公司全新高端品牌首款车型W01将于2017年4月上市, 通过分析W01的产品情况,我们认为W01成功概率较大,有望打开向上的战略空间.预计公司2016,17,18年营收分别为986亿,1189亿和1369亿,YOY分别为+30%,+21%和+15%;净利润分别为105亿,127亿和145亿元,YOY分别为+31%,+20%和+14%;EPS分别为1.16元,1.39元和1.59元,当前股价对应A股2016,17,18年P/E为10倍,9倍和8倍,H股对应P/E为6倍,5倍和4倍.维持"买入"建议.目标价A股为14元,H股为10港币. 2016全年净利润YOY+31%,符合预期:公司业绩快报预计2016年实现营收986亿,YOY+29.7%;归属于上市公司股东的净利润105.5亿元,YOY+30.9%.依此计算,2016年Q4公司营收352亿元, YOY+51%;净利润33.4亿元,YOY+80%.我们认为Q4盈利能力大增的原因一方面是因为2016年Q4销量YOY+45%, 另一方面2015年Q4公司集中计提返利,致使2015年Q4净利润基数较低.公司全年销量YOY+26%,呈现出营收增幅超过销量增幅,利润增幅超过营收增幅的良好局面. 春节因素致使1月销量YoY+1%:公司1月份销售整车9万辆,YoY+1%,环比上月下降39%.由于2017年春节在1月份, 最后一周销量很低,而2016年春节在2月,1月销量较高,故今年同比增长1%的结果符合预期;环比销量大幅下降的原因是2016年底购置税政策即将调整带来的抢购所致.公司1月H6单月销量4.6万辆, YOY+9%;公司新上市的哈弗H7销量7000辆,维持在较高水平;哈弗H2销量达到2.5万辆,YOY+44%,我们认为主要由新上市的H2s带动H2系列销量爆发.总体来看, 公司呈现出更集中于SUV,更集中于H6\H2\H7几个优势品种的态势. 高端品牌WEY成功概率较大:公司全新高端品牌"WEY"首款车型W01将于2017年4月上海车展上市;紧凑型SUVW02, W03随后于8月上市,年内还将推出混动版W01.公司将优选现有经销商幷单独建店销售,预计2017年将建立超过100家4S店,到2018年建设超过300家4S店.外形方面, W01时尚轻奢,运动感足;动力方面,W01采用GW4C20A发动机,2.0T直喷,较H7调教更好,扭矩360N·m,高于H7的350N·m.相对于H7采用的格特拉克6DCT,W01采用自产的7DCT450湿式双离合, 换挡速度快幷更平顺.配置方面,W01全系标配液晶仪表盘/ACC/LED/360环视/全景天窗, 幷建设独立高端零部件配套体系;目前,H7和H7L在2016年11月和12月连续破万辆,今年1月销量7000辆,H7系列目前售价14.98-19.38万元, 其中主销车型集中在17-18W.通过与H7系列的对比,我们认为W01成功概率较大,月销量可望达到8000辆以上. 盈利预期:预计2016,17,18年营收分别为986亿,1189亿和1369亿,YOY分别为+30%,+21%和+15%;净利润分别为105亿,127亿和145亿元,YOY分别为+31%,+20%和+14%;EPS分别为1.16元, 1.39元和1.59元,当前股价对应A股2016,17,18年P/E为11倍,9倍和8倍,H股对应P/E为6倍,5倍和4倍.维持"买入"建议.目标价A股为14元,H股为10港币,对应2018年为9*和5* |
