新湖中宝(600208):土地储备丰富,"地产+金融"已逐步成型,维持"买入"评级
权益法核算所持中信银行股份,助推2016年业绩大幅增长 公司通过收购TotalPartner直接持有中信银行H股23.2亿股,占中信银行总股本的4.74%, 此前公司推荐的董事已获批进入中信银行董事会,据此,公司从2016年12月1日起对持有中信银行的股份转为权益法核算,并调整长期股权投资账面价值,由此形成2016年归母净利润同增370%~420%左右,若剔除此因素则与上年基本持平. 销售稳健增长,土地储备丰富 根据新浪乐居房地产销售排行榜数据,公司2016年销售面积103.7万平米,销售额147.9亿元, 分别同比增长5.8%,35.7%,销售均价同比增长28.2%至1.43万元/平米,市场占有率(销售额)维持在0.13%,整体保持稳健增长.公司近年坚持审慎拿地策略,2016年前3季新增土地建面62万平米.公司前期累积了大量低成本土地, 目前合计土储近2300万平米(规划建筑面积),可满足未来5-8年开发需求,项目主要分布在一,二线核心城市,其中长三角地区占比约一半,预计随着项目推进,公司将逐步进入收获期. 财务改善,业绩锁定性好,估值低廉 截止16年3季度末, 公司剔除预收账款后的资产负债率为71.3%,同比下降3.2个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.4倍,短期偿债能力良好;净负债率为128.7%,较2015年末下降23.7个百分点.公司三季度末预收款为133.7亿元,在扣除wind一致预期的2016年4季度营业收入后,剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的43%.参照公司2016年3季度末净资产,目前PB为1.65倍,在全部146只地产股中排名第29位,估值低廉. "地产+金融"双主业战略逐步成型 公司通过持股拥有金融全牌照--①银行:中信,温州,盛京银行;②保险:阳光保险;③券商:湘财,长城证券;④期货:新湖期货.公司投资布局互联网金融:①与万得合作进入金融咨询服务领域;②投资通卡联城进入移动支付领域的应用和服务;③投资恩牛网络进入理财, 信贷等一站式金融服务领域.随着公司不断完善金融信息服务领域布局,积极打造互联网金控平台,公司"地产+金融"双主业战略将逐渐成型. 核心竞争力进一步强化,维持"买入"评级 公司在战略,规模,品牌,管理等方面已具备一定的核心竞争力,为持续,健康,稳定发展打下坚实基础,未来将加速地产项目价值释放.预计16/17年EPS为0.67/0.26元,对应PE为6.8/17.4X,维持"买入"评级. 风险 若房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期. |
