劲嘉股份(002191):利空出尽,后续关注经营业绩改善与健康项目落地
预告2016年净利润同比下降19.3%,低于此前业绩预告 劲嘉股份发布业绩快报,2016年营业收入27.69亿元,同比增长1.8%,净利润5.81亿元,同比下降19.3%,低于公司此前业绩预告.其中,Q4/Q3/Q2/Q1营收同比分别+5.4%/+8.8%/+22.2%/-20.8%,净利润同比分别-32.6%/-25.5%/-11.0%/-10.2%. 1,下半年销售开始好转,2017年有望进一步改善.2016年我国烟草行业处于优库存,调结构阶段,全年卷烟销售4,701万箱,同比下降5.6%. 在下游整体需求下滑背景下, 公司营收仍取得正增长(好于行业平均水平,且公司下半年明显好转),凸显较强的经营能力.随着下游卷烟库存问题化解,川渝中烟分拆的冲击减弱以及公司积极的新客户开拓与外延整合步伐, 预计2017年公司营收端将迎来显著改善. 2, 盈利能力下滑拖累业绩.2016年公司净利率为21%,同比下降5.5个百分点,预计与公司产品结构调整导致毛利率下降,以及新品研发导致费用增加有关.此外当前公司精品包装等新业务仍处于投入期, 对盈利也造成一定压力.我们认为,随着公司烟标及精品包装领域的下游订单逐步放量,后续规模优势有望逐步体现并带动盈利能力回升. 关注要点 1,大包装:下游新客户有望迅速放量,产业链拓展及外延整合值得期待. ①烟标领域:公司近期获得"中华"烟新产品(金中支)的烟标供应资质,中华烟品牌影响力突出且消费者数量众多, 预计2017年订单有望放量;此外,烟标行业阶段性调整也为公司提供并购整合良机, 未来优质新项目落地值得期待;②精品包装:目前公司已开发步步高,VIVO,魅族,冷酸灵等优质客户,深圳基地精品包装二期厂房2017年有望贡献营收5亿元;同时,公司积极参股芯片技术领先的华大北斗公司,有助于增强智能包装业务优势;③国际业务:香港子公司为公司全球化布局奠定良好基础, 2017年海外业务有望迎来突破. 2, 大健康:2017年是起步年,优质项目有望落地.公司已初步确立以生物技术与医疗服务为主要方向的健康产业格局,并携手国内外知名机构(如中山大学与复星集团等)共同开展相关领域合作.近期公司与医学博士王维合资成立健康产业公司, 有助于后续优质项目落地. 估值与建议 分别下调2016年/2017年EPS至0.44元/0.55元,下调幅度为19.5%/16.3%;引入2018年EPS0.65元.公司目前股价具备一定安全边际(对应2017年18倍P/E),我们认为市场对2016年业绩下降已有预期,随着最后一个利空落地有助于2017年预期改善,后续业绩恢复增长与健康项目落地有助于驱动股价表现.维持推荐,目标价14元,对应2017年25倍P/E. 风险 并购整合风险;新客户开拓不达预期;烟草行业政策风险. |
