世纪华通(002602)持续加码游戏改善收入结构 盛大游戏注入可期待
汽车零配件基本面向好，营收稳步提升。公司是上海大众、上海通用、一汽集团、东风集团、广州本田等汽车主机厂的定点配套A级供应商，也是法国法雷奥集团、德国贝洱集团、伟世通集团、小糸车灯、奥托立夫集团等国际一流汽车零部件制造商的全球采购首选供应商。公司汽车零配件业务上市以来保持平稳较快增长，随着我国政府对新能源汽车产业的加码扶持，新能源汽车有望成为我国汽车产业新增长点，带动公司汽车零配件业务进一步增长。 布局游戏优化业务结构，盈利能力提升。公司于2014年收购游戏公司天游软件和七酷网络。天游软件是集客户端、网页游戏于一体的国内领先的运动休闲竞技类网络游戏平台，目前主要运营的游戏产品有《街头篮球》、《天书世界》等；七酷网络是国内领先的页游研发公司，在页游领域内专门从事ARPG、RPG、SLG、游戏引擎研发与产品内容研发。其主要产品有页游《热血战纪》、《天神传奇》、《蛮将三国》、《大航海》以及手游《决战沙城》等。天游软件和七酷网络2014、2015年均超额完成对赌业绩。2016年9月，公司宣布作价69.39亿收购点点互动，持续加码游戏产业。点点互动主要从事网游产品研发、发行和运营业务，其产品主要面对海外游戏用户，并在模拟经营类游戏方面处于全球领先地位。目前点点互动是除Zynga之后 Facebook上最主要的模拟类游戏公司之一。交易完成后，公司将进一步完善其游戏产品类型，成为集游戏开发、游戏发行运营、游戏平台于一体的跨国性游戏全产业链公司。 盛大游戏未来有望注入上市公司，资产优质可期待。公司控股股东华通控股和第二大股东邵恒、第三大股东王佶将推动实现控股盛大游戏，同时公司未来有权要求注入。盛大游戏是全球领先的网络游戏开发商、运营商和发行商，拥有2000多名游戏研发、运维人员。盛大游戏自成立以来先后推出70多款网络游戏，承载超过18亿注册用户。2017年，盛大游戏将以《传奇世界手游》、《龙之谷手游》两款超级IP大作为排头兵，加上后续的《传奇世界3D》、《热血传奇H5》等9款自研产品，公司全覆盖、强IP、高品质的手游产品矩阵有望成型，盛大游戏将迎来超级IP手游时代。 首次覆盖给予买入评级。预计公司2016-2018年备考净利润分别为10.56、12.86、15.18亿元，摊薄EPS分别为1.03、1.25、1.48元，对应PE分别为33、27、23倍，给予2017年35倍PE，对应公司合理市值450.1亿，买入评级。 风险提示：并购标的业绩低预期，盛大游戏注入不确定性。 |
