恺英网络(002517)2016低开高走 2017有望重回高增长
事件：恺英网络发布2016 年业绩预告。报告期内，公司预计实现营业总收入27.11 亿元，同比增长15.90%。实现归属于上市公司股东的净利润6.75 亿元，同比增长3.09%。四季度单季度预计实现营收7.34 亿元，同比增长25.6%，归母净利润为2.43 亿元，同比增长111.1%。基本符合我们对于全年6.89 亿净利润的预期。 低开高走，四季度营收、净利润有望创新高。2016 年初由于受到费用开支大幅增加影响，导致半年报净利润同比下滑，但随着页游蓝月传奇的上线以及《全民奇迹MU》手游的稳定表现，带动公司业绩大幅回升。按照业绩预披露数据，公司1-4 季度营收分别为6.23 亿、6.67 亿、6.87 亿及7.34 亿，归母净利润1-4 季度分别为1.03 亿、1.43 亿、1.87 亿及2.43 亿，呈现阶梯式上升趋势，四季度单季营收及利润有望创新高。 2017 年手游、页游均有看点，业绩有望迎来新一轮快速增长。手游方面：《全民奇迹MU》手游版权续签一年，目前保持月均2.5 亿流水，根据《全民奇迹MU》在国内及海外的推广情况，我们预计2017 年仍将保持1.5-2 亿流水水平，全年贡献20 亿流水。页游方面：《蓝月传奇》表现出色，开服数始终保持在第一，月流水接近2 亿，预计公司2017 年页游总流水将超过24 亿，同时若《蓝月传奇》开发公司浙江盛和完成2016 年0.8 亿扣费净利润，按照此前投资入股合约，恺英网络将收购期剩余80%股份（浙江盛和承诺2017 年（2.5 亿）、2018 年（3.1 亿）、2019 年（3.8 亿）），增厚业绩。游戏储备方面：公司储备有6-7 款手游以及“传奇”IP 系列手游及页游，可以保证新品持续推出，2017 年有望迎来新一轮的业绩快速增长。 盈利预测： 根据公司业绩预披露以及公司当前IP 储备（传奇IP 等）和游戏开发情况，同时考虑19 亿配套募资到位，外延拓展空间较大，我们适当调低2016 年盈利预测，同时继续维持2017 年判断。预计公司2016-2017 年实现的收入分别为27.12 亿元、37.20 亿元，分别同比增长15.9%、37.18%；实现归属母公司的净利润分别为6.75 亿元、9.44 亿元，分别同比增长3.11%、39.79%，对应EPS 分别为0.94 元、1.32 元。根据当前市场整体情况，适当下调目标价，给与2017 年35xPE，对应46.2 元，维持“增持”评级。 风险提示：1）新游戏上线进度低于预期；2）人才流失风险。 |
