中海达(300177)2016年三季报点评:业绩持续向好 外延加快产业布局
业绩持续向好。公司公告，2016 年Q1-Q3 公司营业收入4.92 亿元，同比增长23.74%，归属于上市公司股东净利润为2149.12 万元，同比增长47.10%，扣非后归母净利473.78 万元，同比增长19.87%。Q3 单季度，公司营业收入1.60 亿元，同比增长15.36%，归属于上市公司股东净利润为434.37 万元，同比增长3.68%，扣非后归母净利为-197.08 万元，同比增长2.93%。可见，公司业绩持续向好。我们认为主要驱动因素包括：（1）在竞争激烈的传统产品（RTK 等）市场，公司采取积极应对策略，销售量实现较快增长，市场地位得到进一步稳固和提升；同时，产品销售价格趋于稳定，毛利率也趋于稳健。（2）公司围绕空间信息产业链持续推出自主化新产品，包括iFly 系列无人机、iBoat 系列无人船、 HiScan-SLAM 室内移动测量系统、iFarm 农机自动导航系统、iTrack 超短基线水下定位系统等。 外延节奏加快，产业布局逐步完善。 2016 年前三季度，公司不断加大对外投资和整合力度，加快新产业布局和新产品研发。（1）2016 年3 月，公司增资收购长沙星索导航，进入惯性导航领域；（2）2016 年5 月，公司设立广州满天星云，加大对移动GIS 业务和行业解决方案的投入；（3）2016 年8 月，公司战略参股安徽科微智能，共同研发适用于测绘及水文领域的自主无人船产品；（4）2016 年9 月，公司战略投资武汉光庭信息，并对其高精度导航地图子公司进行增资，布局适用于无人驾驶领域的高精度导航地图市场；（5）2016 年10 月，公司战略参股北京博创联动，共同研发具有性价比优势的国产自主农机导航成套产品，并以此大力开拓农机前装厂商市场。 积极布局无人驾驶，有望占据产业核心位臵。中海达作为国际领先的测绘地理信息装备生产及解决方案提供商，依靠传统产品和技术优势，在无人驾驶领域进行新产品研发和业务拓展。（1）高精度地图：首先，公司的三维激光和高精度定位产品等可用于高精度地图；其次，公司投资的光庭信息，拥有甲级地图测绘资质，解决了高精度地图的牌照问题；我们认为，借助于中海达的测绘及时，双方有望共同搭建高精度地图的测绘与内容生产平台。（2）激光雷达：公司在三维激光扫描仪技术方面积累深厚，其可用于激光雷达产品的研发。我们预计，公司的激光雷达产品有望在年内获得落地。 盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016 年至2018 年EPS 为0.11/0.20/0.25 元。参考同行业可比公司，并考虑到公司在无人驾驶和海洋信息化的核心技术优势及下游需求带来的高成长确定性，给予2017 年动态PE105 倍，6 个月目标价20.70 元，维持"买入"评级。 风险提示。传统产品价格竞争的风险，无人驾驶产品落地低于预期的风险。 |
