亿纬锂能(300014):业绩符合预期,静候动力电池格局确定放量
事件: 公司发布2016年年度业绩预告, 2016年公司预计实现盈利2.42亿-2.84亿,同比增长60%-88%,业绩符合预期.其中,非经常性损益对公司净利润的影响金额在0万元到1,000万元之间. 投资要点: 业绩符合市场预期, 传统业务奠定基础,动力电池仍有潜力.公司传统的锂原电池保持领先地位,拟收购武汉孚安特将进一步巩固龙头地位.电子烟在ODM业务的基础上,积极开拓自有品牌, 实现快速增长.动力电池受补贴政策不达预期的影响,2016年下半年才开始出货,全年出货量不达年初预期,预计未来仍有较大业绩贡献潜力. 动力电池凭高品质通过市场检验, 具备较好的客户基础.公司的动力电池品质高,在业内口碑较好. 公司磷酸铁锂电池已经进入国内大部分主流客车厂的核心供应链.1月9日, 公司公告方形铝壳磷酸铁锂LF68Ah和LF90Ah产品通过强制性检验,给客车配套的电池系统能量密度可以达到国家1.2倍补贴的标准,在大部分磷酸铁锂电池不达要求需要调整性能的时候,公司具备先发优势.1月10日,公司与南京金龙签订战略合作协议,预计南京金龙2017年全年向公司采购动力电池金额为10亿元,也显示客户对公司电池品质的信任. 公司三元电池以2.6ah的NCM622电池为主, 单体能量密度高达205wh/kg,位居国内前列.公司三元电池已积极开拓物流车和乘用车客户, 其中物流车客户包括东风,新楚风,陆地方舟等,乘用车客户主要是华泰.第四批和第五批推荐车型目录分别有13款和17款车型配套公司生产的电池,配套车型数居同行前列,显示公司较好的客户基础. 动力电池新建产能逐步达产,未来规模化效应将凸显.公司截至目前具备产能3.3Gwh, 其中包含0.8Gwh三元电池,2.5Gwh磷酸铁锂.小松项目规划的2.7Gwh三元电池17年三月份可以达产.此外, 公司还规划在湖北金泉新建2Gwh磷酸铁锂方形电池,在惠州总部新建1Gwh软包叠片电池,因此到2017年底公司有望形成9Gwh的总产能.随着补贴政策的落地以及下游客户的积极开拓,公司新建产能在2017年逐步达产释放,规模化效应将凸显. 股权激励将管理层与公司利益绑定,员工持股彰显信心.公司在1月4日公告拟向董事, 高级管理人员,中高.层管理人员及核心技术人员等397人授予共计2,000万股的股票期权和限制性股票, 占总股本的4.68%.其中,首次授予的股票期权行权价格为29.63,限制性股票的授予价格为每股14.82元,并设置了以2016年主营业务收入为基数,2017年-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%,120%,230%,350%的业绩考核目标.此次股权激励计划覆盖范围广,业绩目标明确,将实现管理层与公司利益的深度绑定. 公司前期还发行第二期员工持股计划, 已经完成股票购买,股票均价34.58元/股,现价倒挂将近20%. 盈利预测和投资评级:2017年动力电池行业将面临洗牌,预计优质三元电池和高能量密度的磷酸铁锂电池仍有较大市场需求. 终端补贴幅度下降带来动力电池厂较大的降价压力, 动力电池厂与下游整车厂的价格谈判预计一季度后才能确定.我们认为,公司由于电池品质高具备较强议价能力,待价格谈判确定后有望放量具备较大业绩弹性.暂不考虑非公开发行及未完成的收购对业绩及股本的影响,我们预计2016-2018年的EPS分别为0.61元,1.05元,1.46元,对应PE为47倍,27倍,19倍.维持"增持"评级. 风险提示:新能源汽车的发展不及预期;动力电池行业竞争加剧; 电子烟业务发展不达预期;非公开发行和收购实施的不确定性. |
