中国交建(601800):一带一路与PPP绝对龙头,国企改革再添新动力
全球领先的基础设施综合服务商.公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商,目前已成为世界最大的港口, 公路与桥梁设计建设公司,疏浚公司,集装箱起重机制造公司,海上石油钻井平台设计公司等;国内最大的国际工程承包公司,高速公路投资商;并拥有国内最大的民用船队.2016年,公司在国资委经营业绩考核"11连A",综合排名第4, 建筑类央企中排名第1.控股股东为中交集团(持股63.84%),H股股东持股27%,A股大股东之外股东持股仅8.8%,是A股实际可流通盘比例最小的建筑央企. 海外业务实力强劲,一带一路绝对龙头再起舞.中交集团前身为中国港湾建设总公司和中国路桥总公司, 后两者位列我国最早走出国门的4家外经公司,最早于1958年就承担经济外援任务,在国际上享有很高声誉.2016年,公司位列ENR国际承包商排名第三,并已连续十年保持中国上榜企业第1名.2010-2015年海外收入复合增速为23%,保持快速增长,海外收入占比由9.9%提升至18.5%.截至2016年第三季度,公司新签海外订单额1301亿元,占所有新签订单的27.36%,同比增长27.62%.根据公司规划,2020年实现海外收入占比35%,我们预计可达2100亿元,按此计算2015-2020年海外收入CAGR仍高达23%.一带一路预期显著提升,今年五月将召开一带一路国际合作峰会,公司为一带一路龙头有望"再起舞". 投资项目经验丰富, 金融创新多管齐下引领PPP发展.公司在基建投资类项目上经验极为丰富,公告截止至2016年6月30日,累计签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2683/2371/1811亿元;完成投资1713/802/446亿元, 已形成较大规模存量资产.根据公司官网新闻统计,2016年公司累计中标PPP项目超2600亿元,在央企中位列前位.公司组建中交资产运营中心,加强经营资产专业化管理,有望率先在PPP资产证券化领域受益.同时搭建综合金融平台,成立财务,租赁,基金,资管公司,引入招行,社保基金等成立中交招银轨交等多个产业基金,为PPP项目的承接奠定了坚实金融基础. 集团被列入国资投资平台试点,后续国企改革预期强烈.中交集团被列入第二批国资投资平台试点,目前初步方案已提交国资委审核.参考中粮集团试点方案及淡马锡模式, 预计集团改革方向为:1,在已有的地产和基建板块外打造新的产业集团;2,结合混改和员工激励,在上市公司层面引入战投,完善用人制度,推行员工持股或股权激励.公司有望显著受益. 投资建议:预测公司2016-2018年归母净利润分别为177/202/227亿元,对应三年EPS为1.1/1.25/1.4元,当前股价对应PE分别为15/13/11.公司海外及PPP业务竞争实力强,国改预期强烈,给予目标价22.5元(对应2017年18倍PE). 风险提示:海外业务经营风险,PPP业务落地不达预期风险. |
