众生药业(002317):深耕打通眼科领域多业态,创新品种储备厚积而薄发
业绩快报超预期,净利润增速近40% 公司2016年业绩快报显示, 营业收入为16.92亿元,同比增长7.27%,归属上市公司股东净利润为4.14亿元, 同比增长39.63%.公司净利润的快速增长,一方面受全资子公司先强药业并表因素影响(2015年并表7个月, 预计并入近5000万利润),预计2016年并入净利9600万.剔除并表影响,则公司净利内生增速在27%左右.另一方面受益于核心品种毛利率的提高.复方血栓通2015年营收超过9亿元, 是眼科唯一医保和基药目录中的眼底病中成药,2012-2015年复合增长率达15.80%;脑栓通胶囊2015年营收1.35亿元,2012-2015年复合增长率达28.56%.众生丸2015年实现营收1.87亿元,2012-2015年复合增长率为13.25%. 创新品种储备丰富,深度布局肿瘤,心脑血管等领域 公司目前由营销驱动转向营销与研发双驱动,目前在中成药领域的研发,主要针对已有产品的二次研发.复方血栓通脑卒中适应症, 众生丸流感(已获得临床批件),复方血栓通治疗糖网(已递交临床注册申请).化药领域目前有若干在研创新品种, 其中3个已经提交CFDA申报临床注册.公司与药明康德建立战略合作关系,目前已经签订了10个具体合作项目,主要涉及肿瘤,非酒精性脂肪性肝炎,心脑血管等领域,后续药品的知识产权归公司所有,产品上市后产生的利润根据约定分配. 眼科领域深化发展,眼科中成药+滴眼液+医疗服务三位一体 2016年上半年, 公司参股投资设立糖网科技,并与北京"杏树林"合作,纵向打通眼科领域多种业态, 为眼健康生态圈提供了数据,渠道和整合的平台.除了复方血栓通等传统眼科用药, 公司分别还有4款已上市和在研的滴眼液品种.未来公司将继续深耕眼科领域,打通眼科垂直一体化发展模式,在眼科医疗服务方面存在外延预期. 估值评级 公司中成药增速及毛利率稳步提升,因先强药业并入化药产品线逐渐丰富,长期将围绕创新药品研发,短期着力打造眼科,心脑血管等领域的全方位医疗服务及药品平台.预计公司2016-2018年净利润分别为4.14,4.99,5.70亿元,对应EPS为0.51,0.61,0.70元,根据行业估值水平给予27倍PE,未来十二个月目标价16.47元/股,给予"买入"评级. 风险提示:创新药研发进度低于预期,眼科一体化发展低于预期 |
