铜陵有色(000630):三大板块齐发展,员工持股增效益
自有资源持续扩张, 着力提高自产铜量.公司近年来致力于提升铜矿自给率,积极向上游矿山拓展,2007年以来陆续收购金口岭矿,凤凰山矿,铜山铜矿等,不断扩充资源储量.目前铜资源储量达212.36万吨,其中主力矿山冬瓜铜储量为95.13万吨,安庆铜矿铜储量为28.7万吨.公司目前总产能为5万吨/年,2015年自产铜精矿为4.84万吨.此外,公司在建的沙溪铜矿预计将于2017年7月1日投产,达产后将新增产量1.5万吨/年,届时总产能将扩大至6.5万吨/年.随着公司各在建铜矿不断达产,铜板块业绩将大幅提升. 铜冶炼产能全国第一, 副产品增厚业绩.公司目前铜冶炼产能为135万吨/年,位居中国第一, 世界第二.生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼,闪速吹炼工艺技术("双闪"项目)处理铜精矿,可使铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%.副产品中,公司硫酸产能约为430万吨/年,2016年上半年产量为213.54万吨,同比增长5.59%, 以现价285元/吨计算可为公司带来营收约12亿元.此外,黄金,白银2016年下半年以来价格上涨,预计冶炼副产品将增加冶炼板块毛利,增厚公司业绩. 致力高端铜箔产品, 做强铜加工板块.目前公司的加工板块现有产能36万吨,包括铜管, 铜板,铜箔等产品.其中铜箔为主要盈利产品,2016年前三季度产量为1.97万吨.目前标准铜箔市场仍处于供应短缺, 加工费持续上涨,而锂电铜箔的加工费维稳,预计铜箔板块总利润将继续增长.此外, 安徽铜冠公司铜箔产品升级扩建项目(二期二部工程)将于2020年完成,铜箔产能将新增2万吨/年,进一步提升加工板块的业绩. 推行员工持股计划, 提高企业经营效益.员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增, 发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票,截至2016年12月6日已经以均价约3.19元/股购买约6299万股, 增持金额已达约2.01亿元.股权多元化和股权激励预计将刺激企业提高经营效益. 维持"买入"的投资评级.目前公司已完成定增,财务费用大幅降低.在当前铜价,冶炼费用和铜箔加工费情况下, 公司矿山,冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利.我们预计2016-18年的EPS分别为0.02, 0.17和0.22元.公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,此次国企改革预计提升公司经营效率,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持"买入"评级. 不确定性分析.铜价波动风险,市场风险等. |
