恒立液压(601100):恒立液压主业复苏新产品放量
从去年三季度开始, 挖掘机,起重机等工程机械销量大幅增长,且有望保持这种高增长态势.恒立液压(601100)作为工程机械核心零部件供应商的龙头,其油缸主业有望复苏增长,液压系统产品更是进入快速增长放量期,今年业绩或现爆发. 油缸主业"小爆发" 传统油缸业务包括挖掘机和非标油缸两块市场.目前恒立液压80%以上的收入来自油缸,其中挖掘机油缸和非标油缸各占50%左右. 挖掘机专用油缸属于中间产品, 决定了其与下游产业相关设备制造商具有较强的关联性.2011年后,受宏观经济下行压力的影响,挖掘机行业经历了持续低迷的阶段.不过,2016年挖掘机销量累计值70320台,同比增长24.79%,出现了自2013年以来挖机销量增速首次转正,且自9月份以来单月销量增速连续4个月保持70%+水平,重点企业销量增速超过100%. 挖掘机专用油缸一直是恒立液压油缸业务的核心, 主要配套供应给国产品牌挖掘机, 为国内大部分知名挖掘机品牌的主要油缸供应商,2008年到2016年上半年,公司专用油缸在挖掘机行业市占率从13.66%提升到46.52%,国产龙头地位稳固. 目前,恒立液压挖机油缸在手订单已可以满足未来四五个月的排产.海通证券预测,2017年-2018年挖掘机市场有望延续复苏势头,保持年均20-30%的同比增速,恢复至+10万台/年的合理更新销量.挖掘机销量的强势回暖, 将为公司的标准油缸业务带来"小爆发". 有机构预测, 今年一季度将迎来挖机油缸的调价窗口,一方面,2016年以来钢材等主要原材料价格上涨,劳动力成本上升,新年开始是比较好的时点;另一方面,挖掘机销量持续火爆带来对核心零部件的需求,而液压件经历过去几年的调整,产能显得相对紧张.预计挖机油缸产品的价格有望实现5%-15%的上涨, 带来毛利率改善;2017年挖机油缸产品毛利率有望恢复到30%左右,较2015年提升5个百分点. 恒立液压的重型装备用非标准油缸处于供不应求状态. 目前公司正积极调整产品下游应用领域结构,进一步丰富产品门类,重点开拓面向海绵城市建设的盾构掘进设备,面向欧洲市场的高端海工海事设备,面向北美市场的高空作业车等空中作业专用车辆和代表未来新能源发展方向的海洋风电, 光热发电设备等新生产力应用领域.2015年,公司非标准油缸实现销售收入5.16亿元,公司历史上首次超过挖掘机专用油缸收入.公司的非标油缸业务有望维持年均30%的增长. 液压产品快速放量成长 "恒立液压未来2-3年在受益于工程机械回暖的同时,还叠加了泵阀,特种装备等新产品快速放量的成长期."海通证券分析师佘炜超对恒立液压较为看好, 认为其油缸主业有望复苏,且今年高端泵阀放量带来业绩爆发. 在一套液压系统中, 泵阀产品的价值量约为油缸产品的3倍.而目前我国动力元件液压泵, 控制元件液压阀技术实力仍与国外有较大差距,除部分通用阀国产外,主泵主阀仍严重依赖进口. 恒立液压自2012年开始研制泵阀新产品,2015年末收购哈威InLine全部股权,并与哈威战略合作, 推进InLine液压泵产品国产化.同时,恒立通过全资孙公司收购100%哈威茵莱股权.目前, 恒立液压多路阀,柱塞泵等新品已经在部分品牌小挖及其他工程机械上实现小批量配套.同时,公司发展了多个北美,欧洲地区的净销售,为来年的增量打下坚实基础. "恒立科技现在生产的泵阀主要为小挖配套, 同时也为非标产品进行配套,价格比外资便宜10%.年初开始小批量供货,10月起已经实现中批量供货.目前三一,柳工,徐工和山东临工都在用,反映良好."中金公司分析师孔令鑫在去年末对公司调研后指出,目前泵阀还未放量,恒立科技尚处亏损阶段,预计放量后毛利率将大幅提升. 从液压元件的下游应用需求占比来看, 工程机械液压件占到液压件总额近42.5%,农机约占21.28%.此外, 航天军工领域也是非常重要的应用领域.2016年2月,恒立液压在江苏常州以自有资金投资设立江苏恒航液压技术公司, 主要面向航空,航天,船舶等行业专有设备的高端液压元件和系统领域. |
