洛阳钼业(603993):推荐逻辑
当前金属价格下,公司年化盈利对应市盈率23倍,摊薄后25倍.为历史低位.2014年公司市盈率23倍,为上市之后最低值(2012年上市).当前金属价格可参考正文. 公司所产金属价格皆处于最近10年周期低位.由于基本面好转, 铜,钴,钨,钼四种金属价格均处于价格上升通道.其中钴价格已经开始暴涨.当前价格在最近10年的位置见正文部分. 公司盈利对金属价格上涨弹性巨大.权益产量:铜15.4万吨,钴9000吨,钨精矿11625吨,钼精矿17000吨.2016年11月份公司关于与BHR及其股东或上层投资人就TenkeFungurume矿区投资进行合作,公司有可能继续增持Tenke矿24%权益,增持后,公司持有Tenke矿的权益达到80%.公司铜权益产量将达到20.2万吨,钴达到1.27万吨 弹性测算:假设钴价格达到80万元每吨(历史最高价90万元),铜,钼,钨金属在当前价格的基础上继续上涨20%,预计上市公司年化盈利达到80亿元(定增后),对应当前A股收盘价(5.25元)13倍市盈率.考虑铜,钼,钨在上涨20%之后,价格仍远未到历史高点.以及公司继续收tenke矿24%股权的预期,届时给予公司25倍市盈率,预计仍在市场的接受范围之内.根据我们的研究,有色A股在周期顶点的市盈率很少低于20倍. IPO加速,优质流动性好的公司溢价会逐步提升,洛阳钼业是有色领域A股市值最大上市公司.有望享受估值溢价.优质白马,经营稳健,持续在周期低点并购海外优质矿山. 风险提示:金属价格大幅下跌. |
