黑猫股份(002068):炭黑价格上涨带动四季度利润大幅增加,17年盈利有望进一步增强
事件:公司发布2016年度业绩预告修正公告.在2016年10月27日披露的2016年三季 报中预计了2016年公司的净利润为3, 500万元至4,300万元,2017年1月25日,公司公告 修正后业绩预计为9, 000万元至9,800万元.业绩修正原因:2016年下半年,上游煤焦行 业和钢铁行业相继出现停, 限产现象,导致炭黑原料价格大幅上涨,而下游需求相对稳 定,炭黑产品价格阶段性保持了同步上涨,促使2016年四季度炭黑产品销售收入环比显 著增长,利润大幅增加. 炭黑价格进入上行周期,龙头企业受益明显.公司目前炭黑产能106万吨,产能规模 全国第一, 全球第四,近几年完成了在全国多地的生产布局.公司炭黑销售价格从2014 年下半年开始大幅下滑, 但从16年2季度开始得到企稳并逐步回升.国内N220的平均价 格已从16年上半年低点的4, 000元/吨上涨到了目前的5,800元/吨,国内N330的平均价 格从16年上半年低点的3, 500元/吨上涨到了目前的5,200元/吨以上.随着行业内炭黑 产品价格的回升, 公司的利润水平也不断增强,16年前三季度,公司实现的归母净利润 分别为-6,474.52万元,763.42万元和5,293.15万元,根据此次对16年业绩预告的修正, 16年四季度公司实现的归母净利润将为9,417.94万元—10,217.94万元.炭黑龙头企业 由于在成本, 环保治理,下游供应等方面具有较大优势,在价格进入上行周期时会率先 受益, 最新一周炭黑行业整体开工率为53%,而龙头企业在最近一段时间内都是近乎满 开,特别是随着环保政策的持续高压以及供给侧改革的不断推进,未来炭黑行业的集中 度将越来越高,龙头企业实力会越来越强. 成本压力有望推动炭黑价格继续上涨,17年公司业绩值得期待. 进入2017年, 各地炭黑原材料煤焦油的价格继续上涨,以华东地区为例,煤焦油的 平均价已经从16年10月低点的1,720元/吨上涨到了目前的2,750元/吨,涨幅达到1,030 元/吨,其中17年的涨幅为460元/吨;华东地区炭黑N220从16年10月到目前的涨幅为700 元/吨,其中17年涨幅为350元/吨;而华东地区炭黑N330从16年10月到目前的涨幅为600 元/吨, 其中2017年的涨幅为400元/吨.行业内炭黑产品对原料煤焦油的价差正不断缩 窄, 炭黑市场极有可能酝酿新一轮涨价.鉴于炭黑行业在17年有望继续保持上行,公司 极有望保持较好的盈利能力. 估值与评级.预测公司2016-2018年实现的归母净利润分别为0.93亿,3.13亿和3.4 7亿元,不考虑非公开发行增加的股本,EPS分别为0.154元,0.515元和0.572元,对应1月 24日收盘价9.06元,PE值分别为59X,18X和16X,首次覆盖,给予"买入"评级. 风险提示.原料煤焦油价格大幅波动有可能使公司业绩波动较大;下游如果增长较 慢有可能会抵触焦炭价格的上升;过剩小产能如果不能及时退出,有可能会压制炭黑价 格的上涨. |
