华友钴业(603799):"钴"价升业绩转,前驱体点亮新未来
事件: 公司发布2016年业绩预告,预计2016年全年实现扭亏,归属于上市公司股东净利润 在0.5亿-0.75亿之间. 主要观点: 1.钴产品需求增长价格回升,运营成本下降盈利能力提高 动力锂电对钴的影响呈增强趋势.2015年国内钴的消费结构中,电池占77%,比2010年的62%提升了15个百分点,电池需求对钴市场的影响非常直接,而且随着未来4年新能源汽车对三元锂电需求的持续强劲,对钴的需求会持续坚挺. 公司2016年盈利的提升来自两个方面:(1)需求端量价齐升助力业绩改善. 智能终端和动力锂电对钴的需求持续拉动,2016年新能源汽车销量50.7万辆,2017年预计会在70-80万辆之间.价格上,MB自由市场的钴(高级)价格从2016年1月1日的10.3美元/磅上升到2016年12月28日的14.7美元/磅,涨幅42.7%,截止到2017年2月17日已经达到20.82美元/磅,比2016年底又上涨41.6%.(2)公司产能释放,运营增强奠定持续发展基础. 公司钴产品的产能释放后,销量提升,钴产品在公司营收中的占比从2012年的35.78%上升到2015年的56.54%, 2016年上半年占比达59.84%.需求端的量价齐升,公司产能的释放叠加公司运营成本的下降共同提升了公司盈利. 2, 巩固研发符合产业升级大势,三元前驱体将成就公司未来公司在构建科研人才队伍和打造研发平台方面紧随大势. 公司大力引进高端技术人才打造了具备国际竞争力的科研队伍.2016年上半年公司三元前驱体产品研发与认证稳步推进,有色领域的新型四钴获得了国际大客户的认证通过. 前驱体是公认的技术难点, 制备三元材料60%的技术含量都在前驱体中,前驱体的品质决定了最后烧结产物的性能.公司在衢州建设的三元正极材料前驱体生产项目,规划产能2万吨,6条生产线,2016年底1号和2号线已经投产,产能6000吨左右,预计2017年全部建成投产.公司主动跨入前驱体领域并稳定发展, 产业升级战略正在逐步实现,新的战略制高点有望在2017年形成. 结论: 公司是三元锂电正极上游关键钴材料领域的绝对龙头, 目前行业处于钴产品供不应求的状态,行业趋势向好. 根据安泰克统计的数据, 公司在国内钴产品的市占率为25%,随着三元前驱体产能的陆续投产, 公司产业升级的效果会凸显出来.我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为47.8/77.6/97亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.62/4.06/6.36亿元,每股收益分别为0.1/0.68元/1.07元, 对应PE分别为495/75/48倍.首次关注给予"强烈推荐"评级. 风险提示: 三元锂电发展不及预期,钴产品价格下滑,前驱体投产不达预期. |
