天赐材料(002709):受下游政策影响,业绩稍逊于预期
事件:公司2月24日发布2016年业绩快报, 报告期内实现营业收入18.37亿元,同比增长94.25%,归母净利润3.95亿元,同比增长296.87%,EPS为1.23元. 受行业政策影响,四季度业绩下滑.受新能源汽车骗补核查和2017年补贴政策落地较晚影响,公司在传统新能源汽车销售旺季-第四季度实现收入约4.91亿元,环比减少10.93%,实现归母净利润0.78亿元,环比大幅下降59%.2016年我国新能源汽车销售达到51.7万辆, 四季度实现销量21.4万辆,均不及市场的预期,因此下游需求的减弱,以及电解液和六氟磷酸锂等产品价格出现松动下滑,导致了公司四季度业绩环比出现了下降. 政策导向依然向好, 电解液价格稳中有降.近日工信部表示,已经牵头编制《汽车产业中长期发展规划》, 2020年国内新能源汽车产量要达到200万辆,2025年在新车销量中的份额要达到20%,要达到200万辆的目标,未来五年需保持40%以上的高速增长.我们认为,国家层面政策依然大力支持新能源汽车行业发展,同时在骗补核查结束和补贴政策出台后, 行业秩序得到有序清理.因此对于上游的电解液行业而言,下游需求还将保持稳健增长, 但值得注意的是,由于2017-2018年将是电解液核心材料六氟磷酸锂集中投放的高峰期,我们判断其价格将出现下降趋势,目前其价格已经从高峰时期的约40-45元/吨下降到目前的33-35万元/吨, 相应电解液价格也从最高的8-9万元/吨下降到目前的6-7万元/吨, 我们认为相对其他上游锂电材料而言,进入壁垒相对较高,价格将保持稳定中小幅下降. 非公开发行事项过会,未来关注新型锂盐项目.公司非公开发行股份事项已经通过证监会审核, LiFSI新型锂盐300吨中试线也已经投产,将为未来规划的2,000吨产能项目打下良好的基础.我们认为, 未来电解液为了满足三元电池的性能需要,更加注重添加剂及新型锂盐的使用和配比来提升其性能,公司前瞻性布局新型电解液材料项目,将打开未来新的增长空间.此外, 公司定增项目计划将建设30,000t/a的电池级磷酸铁项目,将有效利用生产六氟磷酸锂的大量副产品硫酸,生产磷酸铁锂正极材料的前驱体磷酸铁材料,一方面能够降低生产成本,同时能实现节能,环保,资源循环利用. 估值与评级.在不考虑非公开发行股票事宜的影响下,我们预计公司2017年和2018年EPS分别为1.56元和1.69元,对应2月24日收盘价(49.91元)PE分别为39Ｘ和32X,给予"增持"评级. 风险提示. 新项目投产不及预期的风险;新能源汽车行业景气度下降的风险;国内六氟磷酸锂项目建设大幅超过预期的风险 |
