丽江旅游(002033):收入持平,净利增长13%主要来自税金下降和费用控制
投资要点 事件:公司公布2016年年报.2016年公司实现营业收入77,968.25万元,同比下降0.81%, (若剔除营改增影响,还原分离出来的营业税金后,实际营业收入80,920.05万元,同比增长2.95%),归属净利润22,382.36万元,同比增长13.47%. 玉龙雪山索道增长良好.2016年,三条索道总计接待游客401.03万人次,同比增长31.41万人次,增长率为8.50%.其中:玉龙雪山索道接待267.53万人次,同比增长18.32%. 云杉坪索道接待125.16万人次,同比减少5.72%,牦牛坪索道修路施工原因停运2个月, 接待8.34万人次,同比减少22.42%.索道业务共实现营业收入45,496.13万元,同比增长9.25%. 演艺业务下滑.2016年,印象丽江共演出750场,销售门票154.28万张,同比下降23.64%;实现营业收入1.66亿元,同比下降24.48%;实现净利润6,372.98万元,同比下降28.39%. 酒店板块减亏.2016年和府酒店公司实现营业收入10,139.09万元,同比增长2.25%,酒店业务亏损3,322.69万元,同比减亏404.26万元. 税金下降,费用控制良好.报告期内,公司营业税金同比减少1693万元,销售费用和管理费用分别同比减少6.25%和4.34%,两项费用共节省1316万元,是公司业绩增长主要原因.另外,公司收购了云杉坪索道25%股权,增厚712万净利. 投资建议与盈利预测:公司立足丽江, 积极布局大香格里拉生态旅游圈,2016年签订了"大香格里拉航空旅游", "日喀则旅游开发"和"巴塘县雪域扎西宾馆"等项目的合作框架协议,未来将重点拓展大众观光,休闲度假和生态特种旅游三大类旅游产品. 预计公司2017-2019年的EPS分别为0.62, 0.69和0.78元,PE(2017E)为23.53倍,维持"增持"评级. 风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合的风险 |
