兴发集团(600141):草甘膦,有机硅行业高景气,"矿电磷"一体化航母即将起航
"矿电磷一体化"磷化工龙头,2017年草甘膦,有机硅业务业绩弹性大公司主营草甘膦, 有机硅,黄磷及磷肥,磷酸盐等产品的生产销售,以及磷化工贸易业务.公司营收连续10年增长,2013年至今受行业低迷拖累,经营业绩处于底部.作为国内草甘膦龙头,有机硅领先企业, 2017年将受益行业景气上行,业绩弹性大.公司磷矿石储量国内排名居前,长期将受益磷化工行业复苏. 草甘膦和有机硅景气上行,磷肥和磷矿石静待底部回暖 1)草甘膦:需求未来每年增长2%-4%, 上半年存在补库存需求;行业无新增产能,停工的中小企业复产难度大,目前行业开工率处在历史高位,环保高压或导致2017年阶段性供给紧张;原料价格维持高位, 整体看草甘膦仍将高位运行,长远看行业集中度继续提升,看好打通上下游产业链的龙头;2)有机硅:行业低迷多年,2015年起开始产能出清,未来几年行业需求每年增长4%-6%,但供给端无新增产能,目前行业开工率70%,环保高压下开工率难以继续提升, 长期看价格有望维持上涨趋势,价差继续扩大,行业景气度继续上行;3)磷肥及磷矿石:磷肥目前处在周期底部,未来几年需求增速大于供给,原材料价格高企, 磷肥价格长期看涨,磷矿石70%用于磷肥生产,一旦磷肥回暖,磷矿石价格上涨弹性大. 矿电磷一体化经营,成本和资源优势明显 公司通过构建循环经济模式,成功打造具备资源禀赋,成本优势和规模经济的核心竞争力:公司"甘氨酸+草甘膦+有机硅"产业链成本竞争力强,8万吨甘氨酸产能可满足13万吨草甘膦生产需求, 草甘膦副产物氯甲烷可用于有机硅生产,2017年14亿定增落地后,内部循环经济实现闭环; 公司磷矿石储量2.67亿吨,预计仍将继续做大体量,拓宽护城河;公司年发电量近5亿度,自发电成本比外购电价低60%,黄磷成本比行业低15%,凭借滨临长江的区位优势,公司产品运输成本优势明显. 预计16-18年公司归母净利1.0/3.7/4.6亿,对应市盈率72/20/16倍;将评级调整为买入,6个月目标价18元. 风险提示:环保核查力度不及预期;农业复苏缓慢;磷肥止亏不达预期 |
