闰土股份(002440):又是一年春好处,染料龙企开门红
染料行业寡头,规模,成本优势突出.公司现拥有分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨, 综合市场占有率约20%,是行业内规模最大的三家龙头企业之一.受染料价格低迷影响, 公司2016年实现营业收入43.2亿元,归母净利润6.86亿元,同比下降6.49%.为进一步降低成本, 抵御市场风险,公司向产业链上游积极延伸,布局中间体产能还原物1万吨,H酸2万吨和对位酯2万吨,达产后公司盈利能力将得到加强. 行业供给收缩, 龙企议价能力强.经过此前价格低位盘整,业内众多小产能大幅出清, 供给格局改善;行业龙头浙江龙盛,闰土股份,浙江吉华共占有分散染料近70%市场份额, 掌握行业定价权.2017年叠加成本上涨压力和持续严厉的环保政策,染料供应大概率维持相对紧张. 低库存迎接旺季, 需求端有望超预期.由于2016年的库存出清,当前厂家和下游库存均低于历史同期,随着春季到来,染料进入传统消费旺季,染料出现供不应求.我们认为2017年国内印染和纺织将出现弱复苏行情,染料内需企稳回暖;海外需求旺盛将推动染料出口放量,需求端有望超预期. 盈利预测:当前分散黑价格26000元/吨, 活性黑价格24500元/吨.预计2017年染料价格中枢为30000元/吨, 则公司2017/2018年可实现归母净利润约12.96亿元/14.73亿元,EPS为1.69元/1.92元,对应PE为10倍,9倍.公司业绩确定性高,弹性大,估值低,首次覆盖给予买入评级. 风险提示:染料价格下跌风险,旺季需求不及预期风险 |
