先导智能(300450):锂电设备行业领导地位进一步强化
2017-2020年锂电设备行业将继续维持快速增长2016年国内锂电池投产产能68GWh,根据各厂商的产能规划,预计2017年底前行业主要电芯厂商总产能约为120GWh,到2020年行业总产能将达到250GWh,2016~2020年复合增速38%.与此相对应,2017~2020年,锂电设备累计市场需求为600-800亿人民币,2017年预计国内新增产能44GWh,对应锂电设备累计市场需求为150-200亿元. 新规促进锂电池行业从量到质的提升,马太效应显现,强者恒强动力锂电类企业产能不低于8GWh,龙头企业产销规模超过40GWh,两项标准下行业的整合趋势不可避免,市场份额将逐步向龙头企业集中,我们判断国内CATL和比亚迪最有可能成为达到40GWh以上的产能规模. 电池行业呈现强者恒强的态势,市场份额将进一步向优势企业集中.电池设备行业随之也将迎来行业的整合,锂电设备技术将向自动化和高端化迈进.随着行业整合的深入,拥有核心技术,具备国际竞争力和优秀服务力的龙头设备商将赢得先机. 先导智能:深耕自动化设备制造,锂电设备龙头地位进一步强化得益于深厚技术底蕴, 优质客户资源以及完善产品覆盖.主要客户为比亚迪,CATL,三星,索尼等国内外一线锂电生产商,此外正在争取进入特斯拉产业链.先导智能在锂电设备龙头地位持续强化.公司现有的优势产品集中在锂电生产前端和中端, 收购泰坦新动力,将产品线延长至后端设备. 公司公告计划投资3亿元新建动力锂电池设备生产基地,预计可扩大1倍产能,以满足未来几年客户扩产对设备的需求. 首次覆盖给予买入评级我们预计公司2016~2018年收入为11.5,21,32亿元,归母净利润分别为2.67,4.56和6.8亿元,EPS分别为0.65,1.12和1.66元,PE为52,32和20倍.如果完成对泰坦新动力的收购,按照泰坦业绩承诺,将增厚先导智能2017,2018年业绩1.05,1.25亿元至5.5和8亿元,EPS分别1.28和1.86元,PE为28和19.3倍.考虑到公司未来三年60%的复合增长率, 参考同行业公司的估值水平,我们认为公司40~45倍估值合理,对应2017年目标价51.2~57.6元. 风险提示:国家行业政策变化导致下游需求不及预期;与泰坦新动力的整合效果不及预期;已解禁股东减持风险. |
